Jetzt, nach dem jüngsten Rückgang, ist die Aktie wieder im 50$er Bereich. Ich vermute, die Schwäche hängt nicht nur mit der breiteren Korrektur bei einigen High Beta Werten zusammen, sondern auch mit der Deeskalation im Krieg zwischen den USA und dem Iran. Hohe Ölpreise hatten begonnen, als Rückenwind für den Solarsektor zu wirken, besonders in Europa, daher hat die Umkehr bei den Energiepreisen wahrscheinlich einen Teil dieser kurzfristigen Euphorie wieder genommen.
Das könnte meine Gelegenheit sein, wenigstens eine kleine Position zu starten und diese im Laufe der Zeit auszubauen, während meine Überzeugung wächst.
Für alle, die das Unternehmen weniger kennen: SolarEdge wurde 2006 in Israel gegründet und wurde zu einem der wichtigsten Unternehmen in der Solar Wechselrichter Industrie. Die ursprüngliche Idee war, die Art und Weise zu verbessern, wie Solarenergie geerntet, umgewandelt, überwacht und optimiert wird.
Statt einfach klassische Wechselrichter zu verkaufen, baute SolarEdge seine Plattform um Leistungsoptimierer und intelligente Wechselrichter herum auf. Der Grundgedanke war, jedes Solarpanel unabhängiger und effizienter arbeiten zu lassen, statt das gesamte System vom schwächsten Panel limitieren zu lassen. Das verbesserte die Energieproduktion, Sicherheit, Überwachung und Systemsteuerung.
Mit der Zeit wurde SolarEdge zu einem der führenden Unternehmen der Solar Leistungselektronik. Das Unternehmen ging 2015 an die Börse, profitierte enorm vom globalen Solar Boom und galt auf seinem Höhepunkt als einer der Qualitätsnamen im Sektor schlechthin.
Dann lief alles schief.
Die Solarbranche geriet in einen der schlimmsten Abschwünge seit Jahren. Höhere Zinsen setzten die Nachfrage nach Wohnsolaranlagen unter Druck, besonders in den USA, wo Finanzierungskosten für Hausbesitzer eine große Rolle spielen. Gleichzeitig durchlief die gesamte Lieferkette eine brutale Lagerbestandskorrektur. Distributoren hatten zu viel Lagerbestand, Installateure verlangsamten ihre Bestellungen, und Unternehmen wie SolarEdge wurden von einbrechender Nachfrage, negativer operativer Hebelwirkung und sich verschlechternden Margen getroffen.
Die Aktie spiegelte diesen Schmerz wider. Von den Höchstständen stürzte SolarEdge um mehr als 90% ab, und zu Beginn von 2025 bepreiste der Markt das Unternehmen praktisch so, als sei ein Insolvenzrisiko eine reale Möglichkeit geworden.
Genau das machte die Situation interessant.
SolarEdge war nicht irgendein durchschnittliches Solarunternehmen minderer Qualität. Es war ein ehemaliger Branchenführer mit echter Technologie, globaler Präsenz, einer großen installierten Basis und einem Geschäft, das bereits bewiesen hatte, attraktive Margen in einem gesünderen Solarumfeld erwirtschaften zu können.
Die Frage war, ob das Unternehmen den Abschwung überleben, das Geschäft bereinigen und sich für den nächsten Zyklus positionieren könnte.
Im Moment denke ich, die Antwort lautet: ja.
Im letzten Jahr hat sich der neue CEO auf die Stabilisierung des Unternehmens konzentriert. SolarEdge hat mehrere Randgeschäfte und unterdurchschnittlich performende Bereiche verkauft oder aufgegeben, darunter das Trackergeschäft, die Kokam Batteriefertigung und die E Mobility Sparte. Das Ziel war simpel: die Struktur vereinfachen, Kapital erhalten, Kosten senken und sich wieder auf das Kern Solar und Energiespeichergeschäft fokussieren.
Das war meiner Meinung nach der richtige Schritt.
Das Unternehmen hatte sich in guten Zeiten in zu viele Bereiche ausgeweitet, und als sich der Zyklus drehte, wurde diese Komplexität zur Last. Durch das Streichen von Randaktivitäten und die Fokussierung auf die Bereiche, in denen SolarEdge die stärkste Wettbewerbsposition hat, versucht das Management, das Unternehmen auf einer viel gesünderen Basis wieder aufzubauen.
Die Ergebnisse haben sich bereits verbessert.
Die Margen erholten sich von stark negativen Niveaus, der Free Cashflow drehte ins Positive, und das Management hat auf eine Rückkehr zur Profitabilität hingedeutet, früher als von vielen Investoren erwartet. Die Aktie ist keine Distressed Equity Story mehr. Sie ist inzwischen eher eine Turnaround Story.
Das ist der erste Teil der These: das Kern Solargeschäft.
Selbst wenn wir den zweiten Teil komplett ignorieren, könnte SolarEdge trotzdem interessant sein, sollte sich der Solarzyklus verbessern. Die Nachfrage wurde durch hohe Zinsen, Lagerbestandsabbau und schwache Stimmung im gesamten Sektor gedämpft. Aber das sind zyklische Faktoren.
Irgendwann sollten die Zinsen weniger zum Gegenwind werden, sich die Lagerbestände normalisieren und die Nachfrage sich erholen. Die Strompreise bleiben in vielen Regionen hoch, die Stromnachfrage steigt, und Energieunabhängigkeit bleibt weiterhin ein wichtiges Thema. Solar wird schlicht nirgendwo hingehen.
Tatsächlich denke ich, Europa ist wahrscheinlich besser positioniert als die USA, wenn es um den Solarmarkt geht. Der US Wohnsolarmarkt wurde hart getroffen durch hohe Zinsen, politische Unsicherheit, Änderungen bei Förderungen und Net Metering Druck in manchen Bundesstaaten. Europa hat natürlich eigene Probleme, aber strukturell hat die Region noch stärkere Anreize für Energiesicherheit, höhere Strompreise und eine dringendere Notwendigkeit, die Abhängigkeit von Energieimporten zu reduzieren.
Das ist einer der Gründe, warum ich aktuell SolarEdge gegenüber Enphase $E2NP34 bevorzuge.
Beim Vergleich der beiden denke ich, dass SolarEdges Kerngeschäft Exposure heute attraktiver ist, weil es mehr internationalen und europäischen Hebel hat. Sollte sich Europa schneller erholen als der US Wohnmarkt, könnte SolarEdge besser positioniert sein, davon zu profitieren.
Dann gibt es noch den Speicheraspekt.
SolarEdge ist nicht mehr nur ein Wechselrichterunternehmen. Batterien werden ein zunehmend wichtiger Bestandteil des Solarsystems. Mit steigenden Batterie Attach Raten steigt der Umsatz pro Installation, das System wird für den Kunden wertvoller, und das Unternehmen kann mehr Wirtschaftlichkeit pro Projekt einfangen.
Das ist wichtig, weil Solar plus Speicher ein viel stärkeres Wertversprechen ist als Solar allein. Kunden wollen nicht nur tagsüber Strom produzieren. Sie wollen zunehmend Notstromversorgung und bessere Kontrolle über ihren Energieverbrauch zu Hause oder im Gewerbe.
Das spielt direkt SolarEdges Architektur in die Hände.
Das DC gekoppelte System erlaubt es, dass Solarproduktion und Batteriespeicherung effizienter zusammenarbeiten, mit weniger Energieverlust durch unnötige Umwandlungen. Da Speicherung ein größerer Teil des Marktes wird, könnte SolarEdge von höherem Umsatz pro System und potenziell besseren Margen profitieren.
Die erste Ebene der These ist also bereits interessant: ein ehemaliger Solar Marktführer, nach einem brutalen Abschwung, mit vereinfachtem Geschäft, sich verbessernden Margen, wieder positivem Free Cashflow, Speicher Rückenwind und potenziellem Aufwärtspotenzial durch eine Erholung des Solarzyklus.
Aber die zweite Ebene macht die These noch viel spannender.
Diese zweite Ebene sind Solid State Transformatoren, kurz SSTs.
Das ist der Teil der These, der mich das Unternehmen ursprünglich ernster nehmen ließ. SolarEdge arbeitet seit Jahrzehnten an Leistungsumwandlung, und das Management glaubt, dass ein bedeutender Teil der für SSTs benötigten Technologie bereits in den aktuellen Fähigkeiten des Unternehmens vorhanden ist.
Mit skalierenden KI Workloads werden Rechenzentren viel stromintensiver. Die Branche bewegt sich hin zu Hochspannungsarchitekturen, einschließlich 800VDC Systemen, weil die traditionelle Stromverteilung mit steigender Leistungsdichte weniger effizient wird. Einfach ausgedrückt: Je mehr Strom ein Rechenzentrum braucht, desto wichtiger wird Effizienz.
Jeder Prozentpunkt an Effizienz zählt.
Wenn ein Rechenzentrum Umwandlungsverluste reduzieren, Wärme reduzieren, Platz sparen, die Infrastruktur vereinfachen und die Zuverlässigkeit verbessern kann, kann das in sehr bedeutende wirtschaftliche Vorteile umschlagen. Genau hier könnten SSTs relevant werden.
Das SST Konzept von SolarEdge ist darauf ausgelegt, Teile der traditionellen Stromarchitektur durch ein effizienteres System zu ersetzen. Statt sich auf mehrere Umwandlungsstufen zwischen Netz und Rechenzentrum zu verlassen, ist das Ziel, eine direktere und effizientere Architektur zu schaffen, die zukünftige KI Infrastruktur besser unterstützen kann.
Die potenziellen Vorteile sind erheblich:
Höhere Leistungsumwandlungseffizienz
Geringere Energieverluste
Weniger Wärmeentwicklung
Geringerer Kühlbedarf
Mehr nutzbarer Platz für Rechenausrüstung
Bessere Passung mit 800VDC Rechenzentrumsarchitekturen
Rechenzentren werden zu einem der größten Engpässe beim KI Ausbau. Alle reden über GPUs, aber GPUs sind ohne Strom nutzlos. Wenn die KI Infrastruktur weiter skaliert, sollte die Nachfrage nach besserer Stromverteilung und Stromumwandlung dramatisch steigen.
Wichtig: SolarEdge ist hier nicht allein. Es gibt mehrere andere Unternehmen, die an SST Technologie arbeiten, und dies ist noch ein früher Markt. Eine Kommerzialisierung wird nicht vor 2028 erwartet, und wir sollten keinen Erfolg als gegeben annehmen.
Aber ich denke, SolarEdge könnte eine echte Chance haben.
Erstens: Das Unternehmen begann viel früher damit zu arbeiten, als die meisten Investoren realisieren. Das ist nicht etwas, das letztes Quartal zufällig beschlossen wurde, nur weil KI zum heißen Thema wurde. Die Geschichte des Unternehmens ist um Leistungselektronik, DC Architektur und Energieumwandlung herum aufgebaut. SSTs sind kein völlig fremder Kurswechsel. Sie sind eher eine natürliche Erweiterung dessen, was SolarEdge seit Jahren tut.
Zweitens, und vielleicht sogar noch wichtiger: SolarEdge entwickelt die Technologie gemeinsam mit Infineon $IFX (+0,16 %) .
Infineon ist eines der wichtigsten Halbleiterunternehmen der Welt, besonders bei Leistungshalbleitern, und ein enger Partner von NVIDIA $NVDA (+2,49 %) .
Ein Partner wie Infineon verleiht dem Projekt deutlich mehr Glaubwürdigkeit, als wenn SolarEdge versuchen würde, alles allein aufzubauen. In einem Markt, in dem Zuverlässigkeit, Effizienz, Skalierung und Kundenvertrauen entscheidend sind, könnte die Infineon Kooperation ein bedeutsamer Vorteil sein.
Das ist ein weiterer Grund, warum ich SolarEdge in dieser spezifischen These gegenüber Enphase $ENPH (-2,36 %) bevorzuge.
Enphase ist ebenfalls ein hochwertiges Leistungselektronik Unternehmen, aber wenn es um die SST Chance für Rechenzentren geht, denke ich, SolarEdge ist besser positioniert. Es arbeitet schon früher daran, die Passung zur DC Architektur erscheint direkter, und die Infineon Partnerschaft verleiht ihm ein Maß an industrieller und halbleiterbezogener Glaubwürdigkeit, das ich für sehr wichtig halte.
Kurz gesagt hat die SolarEdge These also zwei Ebenen.
Die erste Ebene ist der Kern Solar Turnaround.
Das Unternehmen wurde vom Abschwung zerschmettert, aber das Geschäft stabilisiert sich. Margen verbessern sich, der Free Cashflow hat sich erholt, Randgeschäfte wurden entfernt, und das Management konzentriert sich wieder auf profitables Wachstum. Sollte sich der Solarzyklus verbessern, denke ich, dass die Aktie sich deutlich neu bewerten könnte, selbst ohne jeglichen Beitrag der SSTs.
Die zweite Ebene ist die Rechenzentrum SST Option.
Sollte SolarEdge diese Technologie erfolgreich kommerzialisieren können, könnte das eine völlig neue Geschäftssparte eröffnen, verbunden mit einem der stärksten Infrastrukturthemen am Markt: KI Stromnachfrage. Das würde das Unternehmen zu weit mehr machen als nur einem Solar Turnaround. Es könnte zu einem Picks and Shovels Play für die elektrische Architektur werden, die für KI Rechenzentren der nächsten Generation gebraucht wird.
Der schwierige Teil ist die Bewertung.
SolarEdge ist heute kein leicht zu bewertendes Unternehmen. Erstens ist es extrem schwer, der SST Chance einen fairen Wert zuzuweisen. Wir sprechen noch von einem Produkt in einem sehr frühen Stadium, das die Finanzzahlen noch nicht beeinflusst hat, und es ist unklar, wie es das tun wird. Der potenzielle Markt ist riesig, aber wir wissen nicht, wie die Adoption aussehen wird, wie hoch die Margen sein könnten, welchen Marktanteil SolarEdge erobern kann oder wie schnell die Technologie kommerzialisiert wird.
Zweitens ist auch der Turnaround im Kern Solargeschäft selbst noch nicht vollständig klar. Ja, das Unternehmen hat die Erwartungen übertroffen, die Margen haben sich verbessert, und das Geschäft scheint sich in die richtige Richtung zu bewegen. Aber es ist immer noch ein Turnaround. Die Solarnachfrage bleibt zyklisch, der Markt bleibt schwierig zu navigieren, und wir brauchen mehr Quartale mit guter Ausführung, bevor wir mit Zuversicht sagen können, dass SolarEdge vollständig zurück auf Kurs ist.
Deshalb denke ich nicht, dass dies eine Situation vom Typ "billige Aktie nach offensichtlichen Zahlen" ist.
Es ist eher eine Momentum plus Optionalitäts These. Anders gesagt: Ich könnte bereit sein, eine gewisse Bewertungsunsicherheit zu akzeptieren, weil das Aufwärtspotenzial bedeutsam sein könnte, wenn beide Ebenen gleichzeitig zu funktionieren beginnen.
Es gibt natürlich mehrere Risiken.
Solar bleibt eine zyklische und politiksensible Branche. Der Wettbewerb ist intensiv. Die Erholung könnte länger dauern als erwartet. Die Margen normalisieren sich möglicherweise nicht vollständig. Und die SST Chance ist noch früh, eine bedeutende Kommerzialisierung liegt noch mehr als ein Jahr entfernt.
