$NBIS (-3,16 %) CEO Arkady Volozh und CRO Marc Boroditsky haben gerade auf der Technologie-Konferenz von Goldman Sachs gesprochen.
Hier sind die wichtigsten Erkenntnisse:
1) Die Nachfrage beschleunigt sich weiter
Nebius machte deutlich, dass die Nachfrage nach KI-Infrastruktur weiterhin deutlich über dem Angebot liegt. Wichtig ist dabei, dass sich die Sichtbarkeit der zukünftigen Nachfrage immer weiter verlängert.
Vor einigen Monaten sprach das Management noch von einer Sichtbarkeit von ungefähr 18 Monaten bei weiterhin starker Nachfrage. Jetzt sagt Arkady, dass sich dieser Zeitraum auf 24 Monate oder möglicherweise noch länger ausgeweitet hat. Kunden fragen bereits heute nach Kapazitäten für Q1 und Q2 2028.
Er sagte außerdem, dass Kunden derzeit Zehntausende Vera-Rubin-GPUs anfragen.
Marc unterstrich diesen Punkt und sagte, dass die Nachfrage nicht nur über dem Angebot liegt, sondern schneller wächst als das Angebot.
2) Erklärung der Partnerschaft zwischen Nebius und Palantir
Die zugrunde liegende These dreht sich um Unternehmensdaten.
Arkady ist der Ansicht, dass Unternehmen zunehmend Open-Weight-Modelle auf ihren eigenen proprietären Daten betreiben wollen. Diese Modelle sollen innerhalb ihrer jeweiligen Unternehmensdomäne kontinuierlich verbessert werden. Gleichzeitig wollen die Unternehmen die Kontrolle über die daraus entstehenden Daten und die gewonnene Intelligenz behalten, anstatt diese ständig in externe kommerzielle Modelle zurückfließen zu lassen.
Palantir verfügt bereits über die Enterprise-Software-Schicht und die notwendigen Werkzeuge, um solche Prozesse zu orchestrieren. Was Palantir fehlte, war die darunterliegende Infrastruktur.
Genau hier kommt Nebius ins Spiel.
„Wir stellen den gesamten Stack bis hin zu unserer Token Factory bereit. Sie nehmen diesen Stack, fügen ihre eigenen Tools und ihren Kundenstamm hinzu. Für uns ist das ein hervorragender Zugang zu Unternehmen.“
Dadurch könnte Nebius Zugang zu einem Enterprise-Kundenstamm erhalten, dessen Erschließung auf organischem Weg erheblich länger gedauert hätte.
3) Die Enterprise-Nachfrage scheint einen Wendepunkt zu erreichen
Der Palantir-Deal ist Teil eines größeren Trends.
Marc sagte, Nebius habe einen „signifikanten Anstieg“ seiner Pipeline mit Plattformunternehmen festgestellt, die selbst Unternehmenskunden bedienen.
Einige dieser Unternehmen betrachten Nebius als ihren ersten Anbieter außerhalb der großen Hyperscaler. Sie suchen nicht nur nach Trainingskapazität, sondern nach einem Partner, der Training, Post-Training und Inferenz über den gesamten KI-Lebenszyklus hinweg unterstützen kann.
Die Entwicklung der Kundengruppen wird zunehmend deutlich:
AI-Natives → größere AI-Natives → Digital Natives → Enterprise-Plattformen → Unternehmen selbst
Das Management glaubt weiterhin, dass Enterprise-Kunden den größten Teil der Marktchance darstellen werden.
4) xAI und $META (+1,72 %) verkaufen überschüssige Kapazitäten
Goldman fragte, was passiert, wenn Unternehmen wie xAI und Meta enorme Mengen an Infrastruktur für den Eigenbedarf aufbauen und später ungenutzte Kapazitäten auf dem Markt anbieten.
Arkady erklärte, dass es sich dabei größtenteils um Bare-Metal-Kapazitäten handelt und nicht um eine vollständige AI-Cloud.
Jemand müsse diese Infrastruktur weiterhin übernehmen, die Cloud- und Software-Ebene hinzufügen und sie anschließend an Endkunden vermarkten.
Nebius könnte potenziell eines dieser Unternehmen sein.
„Wenn sie mehr Kapazität auf den Markt bringen könnten, wäre das gut für die Branche und gut für uns. Wir könnten sie übernehmen, neu verpacken und an die Endkunden weiterverkaufen.“
5) Die vier großen Kunden arbeiten bereits an den nächsten Clustern
Die vier großen Kundengewinne, die im vergangenen Quartal bekannt gegeben wurden, waren keine einmaligen Kapazitätsdeals.
Marc sagte, dass diese Kunden bereits zusätzlichen Bedarf haben und mit Nebius über ihre nächsten Deployments sprechen.
In einigen Fällen fragen sie nach weiterer GB200-Kapazität, während alle vier Kunden bereits über Anforderungen für die Vera-Rubin-Plattform sprechen.
Darüber hinaus hat Nebius weitere ähnlich große Chancen in der Pipeline.
Wichtig: Marc betonte erneut, dass diese Aufträge nicht aufgrund des Preises gewonnen wurden, sondern aufgrund der Zuverlässigkeit und Performance, die Nebius während der Proof-of-Concepts (POCs) demonstrieren konnte.
6) Ältere GPUs bleiben aus einem bestimmten Grund gefragt
Das ist genau der Punkt, den ich schon seit längerer Zeit hervorhebe.
Marc erklärte, dass ältere GPUs nicht einfach deshalb ausgelastet bleiben, weil Kunden keine neueren Chips bekommen können.
Viele Workloads – darunter RAG-Infrastruktur, Textvorhersage und Bildgenerierung – passen wirtschaftlich sogar besser zu älterer Hardware.
Bei diesen GPUs kennen die Kunden bereits die Gesamtkosten (TCO), Zuverlässigkeit und Performance sehr genau.
„Wir haben tatsächlich eine Liste neuer Kunden, die nach Chips aus älteren Generationen suchen, sobald welche verfügbar werden.“
Genau das ist die Dynamik, die ich argumentiert habe:
Die leistungsstärksten GPUs werden zunehmend in die rechenintensivsten Workloads wandern, während ältere GPU-Generationen wirtschaftlich relevant bleiben, wenn ihre Leistung für bestimmte Anwendungen bereits mehr als ausreichend ist.
7) Das Asset-Light-Modell macht Fortschritte
Die Asset-Light-Strategie soll laut Arkady zwei der wichtigsten Einschränkungen von Nebius adressieren:
Wie schnell Nebius physisch neue Kapazitäten aufbauen kann.
Wie viel dieses Ausbaus Nebius selbst finanzieren kann.
Die Partner, mit denen Nebius spricht, sind typischerweise Stromversorger oder Rechenzentrumsunternehmen, die bereits über Grundstücke, Strom und teilweise Zugang zu günstiger Finanzierung verfügen.
Was ihnen häufig fehlt, ist das Know-how, um innerhalb des AI-Infrastruktur-Stacks weiter nach oben zu gehen.
Nebius kann hier Rechenzentrums-Know-how, Racks, den Software-Stack und die Kundennachfrage einbringen, um diese Infrastruktur zu monetarisieren.
Das Management sagt, dass es eine lange Liste von Unternehmen gibt, die an diesem Modell interessiert sind.
Arkady beschreibt dabei jede einzelne Zeile in der internen Pipeline als eigenständiges großes Projekt.
Nebius arbeitet bereits an mehreren dieser Projekte. Die entsprechenden Kapazitäten sollen ab 2027 online gehen.
Kurz gesagt: Die Aussagen zeichnen ein sehr positives Bild für Nebius: starke und weiter steigende KI-Nachfrage, zunehmende Enterprise-Aktivität, große Folgeaufträge, Nachfrage auch nach älteren GPUs und ein Asset-Light-Modell, das den Kapazitätsausbau beschleunigen könnte.
