He cargado Talgo 5 años. Mi posición está un 25% abajo contando dividendos. La compré pensando en el potencial: trenes de alta velocidad, tecnología española, buenos contratos.

Con Merlin la historia fue distinta: +30% de revalorización y otro +30% en dividendos en un plazo similar. Un REIT español con activos de calidad. Parecía una apuesta segura.

Ambos estan en el cuadrante Bajo Umbral de DividendQuad. Los números no mienten:

🔴 Talgo ($TLGO (+1,58 %)
): Quality 15, Opportunity 10. Flujo de caja libre negativo (-€94M). Penalizaciones de Renfe por €116M en entregas. Deuda/Equity disparada a 3,27x. El Gobierno vetó la compra por un grupo extranjero. Sin dividendo, sin caja.

🔴 Merlin ($MRL (+1,4 %)
): Quality 30, Opportunity 15. Recortó el dividendo un 93,9% en 2026 para financiar su pivot a data centers. Yield actual: 2,55%. FFO por acción negativo (-€1,07). Y el riesgo de que eliminen el régimen fiscal SOCIMI añade una capa extra de incertidumbre.

Esta semana me he desecho de las dos y he hecho compras en las siguientes acciones:

🟢 Vinci ($DG (+0,34 %) ): Quality 80, Opportunity 85. Yield 4,18%. P/FFO 7,8x. Deuda/EBITDA 1,48x. Concesiones monopolísticas con ingresos indexados a inflación.

🟢 Standard Life ($PHNX (+0,23 %) ): Quality 80, Opportunity 85. Yield 6,14%. Las pérdidas que reporta son puramente contables (hedging). El beneficio operativo ajustado creció un 15% hasta £945M. Superávit Solvency II del 153%.

🟢 EON ($EOAN (+0,09 %) ): Quality 80, Opportunity 85. Yield 2,96%. P/FFO 7,4x. El 75-80% del EBITDA viene de redes reguladas. La pérdida neta reciente fue un cargo contable de una sola vez.

Estoy contento que desde que he creado mi herramienta estas decisiones son mucho más fáciles. Me ayuda a desconectar el aspecto emocional.

Tengo Merlin Properties ($MRL (+1,4 %) ) en mi cartera con 50% de beneficio. Mi sistema le da BAJO UMBRAL.

¿Por qué?

No es por el yield, aunque esté en ~2.9%, ese no es el problema principal. El problema es que la calidad (quality score) es 30/100.

¿Qué mide la calidad? No mide si la empresa es buena o mala. Mide si encaja en la estrategia que he definido; Comprar acciones de serivicioes essencialles de calidad que pagan dividendos cosistentemetne crecientes

📉 POR QUÉ CALIDAD = 30/100:

1. Tres recortes de dividendo en 6 años. Aunque fueron estratégicos (reinvertir en data centers).

2. El payout está roto. Un REIT debe repartir >90% de su beneficio fiscal por ley. Merlin está reteniendo capital masivamente para construir data centers. Eso no es lo que busco en un REIT de dividendos.

3. P/FFO de 34x. Para un REIT, más de 20x ya es caro. El mercado valora el crecimiento futuro de los data centers, no el dividendo actual.

📈 LO QUE SÍ ME GUSTA DE MERLIN:

- LTV del 28.9% (excelente, de los más bajos de Europa)

- FFO creciendo +5.1% interanual

- Descuento del 5% sobre NAV

- 3GW de pipeline en data centers, 112MW ya pre-alquilados

- Ocupación del 95.6%

Es una gran empresa. Pero ahora mismo es mas growth dividendos que dividendos tradicional como tengo definido en mi sistema. El sistema lo detecta y le baja la calidad por debajo de 50, no porque sea mala, sino porque no encaja en la estrategia.

Mi conclusión: la vendo. Si en 2-3 años los data centers generan FFO suficiente y restauran el dividendo, la calidad subirá y volveré a mirarla.