- Revenue excl. ooR Jan-Dec: +14,7%
- EBITDA excl. ooR Jan-Dec: +11,3%
- EBITADA Margin excl. ooR Jan-Dec: 68,4% -210bps
Was sind die derzeitigen Probleme?
Margin compression
langsameres Umsatzwachstum
Asien
ESG
1.Margins
Warum sinkt die Margin?
$EVO (-0,01 %) expandiert in den Amerikanischen Markt, hierzu müssen sie in jedem Bundesstaat, in dem sie ihre Dienste anbieten, auch ein Studio eröffnen. Es ist wesentlich teurer, Studios in den USA zu bauen und zu unterhalten, zudem sind die Kosten für personal Höher als in den üblichen osteuropäischen Studios. Dies wird im laufe der expansion dafür sorgen, das die Margen vorerst sinken werden.
Wann wird die Margin wieder steigen?
Die expansion in die USA hat auch für Evolution den selben Grund, wie für alle anderen Unternehmen auch, der US Konsument gibt einfach am meisten Geld aus. Dies trifft auch auf Glücksspiele zu. Zwar ist die expansion vorerst mit höheren Kosten verbunden, jedoch sollten die höheren Wetteinsätze langfristig dafür sorgen, das sich die Margen stark verbessern. Ich gehe hier von einem Zeitfenster von Maximal 30 Monaten aus, bis bei expansion vollkommen abgeschlossen ist. Voraussichtlich wird die Margin auf etwa 60% sinken, bevor sie langfristig wieder steigt.
2.Usatzwachstum
Das wichtigste element zur Skalierung für Evolution sind neue Spieltische, die Märkte außerhalb der USA sind beinahe komplett erschlossen, was bedeutet, dass kaum neue Tische dazu kommen. Kommen weniger neue Tische dazu, ist Evolution darauf angewiesen, dass der Markt an sich wächst. Der Markt soll etwa 6-12% jährlich wachsen, somit wächst Evolution noch schneller als der Markt. Das explosive Umsatzwachstum der letzten Jahre entstand aus der rapiden expansion von Evolution. Wie auch die Margin, sollte sich der Umsatz mit der USA expansion stark verbessern. Ich gehe hier von etwa 8-12 Monaten aus.
3.Der Asiatische Markt
Cyber Attacken auf die Videoproduktion sorgen seit April dafür, dass der Umsatz (im derzeit größten Markt) stagniert. Wann dieses Problem gelöst wird ist mMn derzeit nicht wirklich zu erkennen. Ein schwächelnder Asien Markt wird die Margen ebenfalls belasten. Das Evolution so lange braucht, um das Problem zu beheben strahlt enorme Ungewissheit aus, was der Markt bekanntlich überhaupt nicht mag.
4.ESG
Wie auch Tabak ist Glücksspiel ein Sinn Sektor der durch ESG Kriterien aussortiert wird, was bedeutet, das Institutionen egal wie billig das Unternehmen zu sein scheint weitesgehend ignorieren. Die Situation ändert sich erst, wenn genug momentum entsteht, dass die potentielle Rendite nicht mehr zu ignorieren ist. Wer sich mit dem Tabak Sektor beschäftigt, weiß das nur zu gut. Sollte ESG (hoffentlich endlich) abgeschafft werden ist das mit der größte langfristige Katalysator für $EVO (-0,01 %) .
Fazit
Ich denke es ist selbsterklärend das ein Unternehmen, welches etwa 10-15% jährlich wächst, keine Schulden hat, Aktien zurück kauft, absoluter Marktführer ist dazu noch traumhafte Margen hat kein KGV von 13 verdient.
Die Erwartungen, das Evolution auf Ewigkeit 30% jährlich wächst sind absolut unrealistisch und, dass das Unternehmen für die unrealistischen Erwartungen der Investoren abgestraft werden erweist sich immer als schwachsinnig.
Auch das sich mehr auf die mittelfristige Margin compression fokussiert wird als auf die extrem wichtige Expansion in die USA ist mehr als irrational. Expandiert Evolution in die USA, haben sie Praktisch ein Monopol und die (wie open erklärten) high barriers to entry erschaffen einen wunderbaren Burggraben.
