Moin zusammen!

Wie zuletzt schon angekündigt, richten wir unseren Kompass aktuell wieder verstärkt in den hohen Norden. Warum? Weil man abseits vom lauten und teuren US-Tech-Hype hier in Skandinavien immer noch Unternehmen findet, die in ihrer Nische absolute Weltklasse sind – und extrem hartes Geld verdienen.

Für heute haben wir euch einen ganz besonderen Kandidaten aus Schweden mitgebracht. Einen ehemaligen absoluten Börsen-Liebling und VIP-Gast in jedem Wachstums-Depot, der zuletzt allerdings brutal vom Markt abgestraft wurde.

Wir stellen heute die alles entscheidende Frage zu diesem schwedischen Schwergewicht: Haben wir es hier mit einem klassischen "Fallen Angel" zu tun, der uns gerade die Einstiegschance des Jahrzehnts auf dem Silbertablett serviert? Oder greifen wir hier völlig blind in ein fallendes Messer und tappen in die ultimative Value-Falle?

Schnallt euch an, wir jagen heute $EVO (-0,24 %) schonungslos durch den Kennzahlen-Fleischwolf!

📜 Ein kurzer Blick in die Geschichtsbücher:

Vom Studio in Riga zum Weltmonopolisten Gegründet wurde Evolution im Jahr 2006 von Jens von Bahr und Fredrik Österberg. Die Idee war simpel, aber genial: Sie wollten das echte Casino-Erlebnis mit realen Dealern via Livestream direkt ins Wohnzimmer der Zocker bringen. Angefangen in einem kleinen Studio in Riga, haben sie den Markt für Live-Casinos quasi im Alleingang erfunden und jahrelang dominiert. Auf dem Weg an die Spitze haben sie fleißig Konkurrenten wie NetEnt oder Big Time Gaming (die Erfinder der Megaways-Slots) geschluckt und sich ein mächtiges Imperium aufgebaut.

🃏 Was macht Evolution heute?

Kurz gesagt: Sie sind die Schaufelverkäufer im digitalen Goldrausch des Glücksspiels. Evolution betreibt keine eigenen Casinos (und trägt damit kein direktes Spielerrisiko), sondern baut und streamt Live-Casino-Spiele (Blackjack, Roulette, Gameshows wie "Crazy Time") für die großen Online-Casinos dieser Welt. Wer online Live-Casino anbietet, kommt an der Software und den Studios von Evolution praktisch nicht vorbei.

⚔️ Die Konkurrenz: Wer pinkelt dem Platzhirsch ans Bein?

Ein Quasi-Monopol zieht unweigerlich Neider an. Die größte und gefährlichste Bedrohung heißt derzeit Pragmatic Play. Die Jungs sind extrem aggressiv, kopieren erfolgreiche Formate rasend schnell und drücken über Kampfpreise in den Markt. Daneben gibt es noch Alt-Eingesessene wie Playtech (ein ziemlicher Dinosaurier, der aber Marktanteile hält). Evolution ist zwar immer noch der absolute Goldstandard in Sachen Qualität und Innovation, aber der Atem von Pragmatic Play im Nacken wird definitiv spürbar und kostet Marge.

📊 Die nackten Kennzahlen (Stand: März 2026)

Bevor wir philosophieren, hier die Fakten auf den Tisch (Kurs aktuell ca. 566 SEK bzw. 53,50 EUR):

• Price-Earnings Ratio (KGV): ~10,0 (Historisch lächerlich günstig für dieses Unternehmen)
• Price-Cashflow Ratio (KCV): ~9,8
• Price-Sales Ratio (KUV): ~5,7
• Price-Book Value Ratio (KBV): ~3,0
• Dividend Yield: ~5,5 %

🧪 Unser Härtetest: Die Formeln

Wir filtern Aktien nach strengen, qualitativen Regeln. Hier ist das Zeugnis für die Schweden:

1. Core Quality Formula (Qualitatives Wachstum)

• Umsatzwachstum (FY 2025): +0,2 % (Autsch. Dazu gleich mehr).
• Operative Marge: Wahnsinnige 58,4 %.
• Score: 0,2 + 58,4 = 58,6
• Urteil: Die Marge ist absolut pervers (im positiven Sinne). Evolution behält von jedem verdienten Euro fast 60 Cent als operativen Gewinn. Der Score ist gigantisch, ABER das Wachstum ist zuletzt komplett zum Erliegen gekommen.

2. Cashflow Quality Formula (Die Cash-Maschine)

• Free Cashflow (FCF): ~12,5 Mrd. SEK (ca. 1,12 Mrd. EUR).
• FCF-Yield:
  ~10,8 % * Urteil:
  Extrem attraktiv. Ein FCF-Yield von fast 11 % bedeutet, dass Evolution aktuell eine beispiellose Cash-Kuh ist. Hier wird nichts in der Bilanz geschönt, der freie Cashflow sprudelt förmlich.

3. Dividenden-Filter (Income-Check)

• Dividendenrendite: ~5,5 %
• Urteil:
  Bestanden mit Sternchen. Die Ausschüttungsquote liegt bei konservativen ~51 %. Die Dividende ist komplett durch den massiven Cashflow gedeckt, Schulden sind quasi nicht vorhanden. Kein "Pseudo-Ausschütter", sondern echtes Einkommen.

🚨 Wo ist der Haken? (Chancen & Risiken)

Wenn ein Marktführer mit fast 60 % Marge zu einem KGV von 10 gehandelt wird, riecht der Markt Blut.

Die Risiken: Das Umsatzwachstum (früher verlässlich bei 20–30 % im Jahr) hat zuletzt eine Vollbremsung hingelegt. Grund dafür sind zunehmende Regulierungen (u.a. in UK), hartnäckige Konkurrenz und Probleme auf asiatischen "Graumärkten". Zudem gab es immer wieder Personal-Streiks in den Studios. Der Markt hat Evolution vom unantastbaren Wachstums-Star zur Value-Aktie degradiert.

Die Chancen: Die Bewertung ist mittlerweile ein Witz. Selbst wenn Evolution nie wieder wächst, bekommt man hier für ein KGV von 10 eine Firma mit einer FCF-Rendite von fast 11 % und einer sicheren 5,5 % Dividende, die den Rest des Geldes zudem massiv in Aktienrückkäufe pumpt.

🎯 Kursziele: Wo geht die Reise hin?

Wenn man sich die Analysten der Großbanken anschaut, liegt das durchschnittliche Kursziel aktuell bei knapp 650 bis 680 SEK, wobei die Bullen (wie Morgan Stanley) noch Ziele von über 800 SEK aufrufen. Das entspräche einem Upside von gut 20 % bis 40 % vom aktuellen Niveau.

Aber Vorsicht: Diese höheren Ziele basieren auf der Annahme, dass Evolution das Wachstum wieder anwirft (Richtung 5-10 % pro Jahr), etwa durch eine Legalisierungswelle in Nordamerika. Bleibt das Wachstum dauerhaft bei null, ist die Aktie beim jetzigen Kurs von knapp 570 SEK fair bewertet – dann ist sie "nur" noch eine erstklassige, extrem gut verzinste Dividenden-Anleihe.

⚔️ Die Konkurrenz: Wer pinkelt dem Platzhirsch ans Bein?

Ein Quasi-Monopol zieht unweigerlich Neider an. Die größte und gefährlichste Bedrohung heißt derzeit Pragmatic Play. Die Jungs sind extrem aggressiv, kopieren erfolgreiche Formate rasend schnell und drücken über Kampfpreise in den Markt. Daneben gibt es noch Alt-Eingesessene wie Playtech (ein ziemlicher Dinosaurier, der aber Marktanteile hält). Evolution ist zwar immer noch der absolute Goldstandard in Sachen Qualität und Innovation, aber der Atem von Pragmatic Play im Nacken wird definitiv spürbar und kostet Marge.

🏁 Fazit für das Forum

Wer strikt auf dynamisches Wachstum angewiesen ist, für den ist die aktuelle Stagnation eine Rote Flagge. Evolution muss dann zwingend auf die Watchlist, bis das Umsatzwachstum wieder anspringt. Wer aber fallende Messer mit dominanter Marktstellung liebt und sich die Wartezeit mit 5,5 % Dividende und 11 % FCF-Yield versüßen will, der findet aktuell kaum ein besseres Schnäppchen.

Was denkt ihr? Value-Falle oder die Chance?

$EVO (-0,24 %)

Evolution Gaming: EBITDA im dritten Quartal unter den Erwartungen – Margenprognose bestätigt

Das Ding nervt

$EVO (-0,24 %)

https://de.marketscreener.com/boerse-nachrichten/kenneth-dart-erhoeht-seinen-anteil-an-evolution-auf-ueber-20-prozent-ce7c51dcd88cf127

Puh - die Earnings von $EVO (-0,24 %) müssen erstmal verdaut werden.

Sales: +3,9% 🛑

EBITDA: -1% 🛑

Das erste Mal in der Geschichte QoQ sogar geschrumpft.

Gründe:

• Proaktives „Ring-Fencing“ in Europa, um Regulierung besser zu erfüllen/ Klagerisiken zu reduzieren
• Cybersecurity Maßnahmen in Asien

Positiv:

• Umsatzanteil regulierter Märkte um 4%-Punkte gewachsen

Meine Einschätzung:

Ich sage es ganz direkt: Die Zahlen sind richtig, richtig schlecht.

Gesunkenes EBITDA ist noch vertretbar aufgrund steigender Investitionen in neue Studios. Aber top Level growth ist mir deutlich zu niedrig und steht diametral zu meinem Investmentcase.

Mir wäre lieber gewesen, das Eldorado der unregulated revenues so lange zu melken wie es nur irgendwie geht. Aber offenbar wird das dem Management zu heiß.

Ich tendiere dazu, meine Position mindestens zu halbieren.

Was ist eure Einschätzung?

Mein Ziel ist es den Markt zu schlagen, ich bin noch relativ jung und will es probieren ob ich es schaffe, falls nicht werde ich in 5 Jahren alles in einem etf reinpacken.

Zu meinem Portfolio, ich habe aktuell noch eine cashquote von 23-25% je nach schwankung im letzten monat.

Zukäufe bereits bestehender Titel:

Ich plane noch die Finanztitel um 50% aufzustucken, $CG (+1,58 %)
$KKR (+2,77 %)
$APO (+4,5 %)
$TPG (+4,72 %) .

Zudem noch ein wenig $DMP (+0,31 %) um 25% erhöhen.

Verkäufe:

Ich habe den Fehler gemacht ich wollte $EVO (-0,24 %) und $CPRX (+0,1 %) traden, war dann aber zu gierig.

Ich bin langfristig auf von beiden Position überzeugt aber nicht in dieser Größe im Portfolio, weßhalb ich beide Titel um 33% reduzieren werde.

Potentielle Zukäufe:

$HALO (+0,96 %)
$CUV (+0,41 %) - wird noch ein wenig zusätzlich investiert, sonst nur die 33% aus Verkauf von $CPRX. Beide in etwa 50 - 50

$SL (-1,01 %) - gleich hoch wie $TISG (-6,94 %)

$KSPI (-2,1 %) - in etwa so hoch wie $MUM (-0,97 %)

$FIH.U (+0 %) - in etwa so hoch wie $MUM (-0,97 %)

$2GB (-4,34 %) - in etwa so hoch wie $MUM (-0,97 %)

$M12 (-3,71 %) - in etwa so hoch wie $MUM (-0,97 %)

$CPR (+0,03 %)
$DGE (+1,05 %)
$RI (-0,44 %) - ich warte hier noch ein wenig ab, aber ich kann mir vorstellen damit diese eine ähnliche Entwicklung wie die Tabak Aktien nehmen werden. Da ich mich nicht entscheiden will kauf ich einfach für die Summe einer, einfach drei. Und teile den Betrag auf diese 3 auf.

Allgemein noch:

Ich bin allgemein ein Fan davon Baskets zu schnüren wie bei Alkohol oder den Yachtenbauern.

Was würdet ihr ändern weil ihr ein hohes risiko seht? Ich bin relativ schlecht im Techbereich aufgestellt, habt ihr noch ein paar Titel welche ich mir noch näher anschauen könnte in diesem Bereich?

$EVO (-0,24 %)

Auch wenn ich generell sehr positiv gestimmt bin, was Evolution angeht, wird der Opportunity Cost immer höher besonders jetzt wo viele andere Aktien auch im Sale sind. Bei mir stehen momentan -25% (mit kosten). Ich sehe leider nicht, dass die Aktie das so schnell wieder weg macht und auf die Dividende zu warten ist ne 0 Rechnung bei dem fehlenden Momentum. Die ganzen guten Neuigkeiten wie starke Nachfrage im Brasilianischen Markt, USA Expansion, Aktienrückkäufe und gute Aussichten auf mächtig Schadensersatz spiegeln sich absolut nicht im Kurs wieder.

Ich meine Buffet hat einmal gesagt das ein hervorragendes Unternehmen nicht unbedingt eine hervorragende Aktie ist. Und das scheint, Moment zumindest, bei Evolution der Fall zu sein. Wie seht ihr das?

Auch will ich mein Portfolio eigentlich etwas konsolidieren.

$EVO (-0,24 %)

Schnappt euch das Popcorn 🍿 $EVO (-0,24 %)

Am 7. März 2025 entschied ein Richter in New Jersey, dass die Identität der mysteriösen Personen, die 2021 einen Bericht veröffentlichten, der Evolution schwere Vorwürfe machte, enthüllt werden muss. Dieser Bericht führte damals zu einem milliardenschweren Einbruch des Aktienwerts von Evolution, einem führenden Anbieter von Live-Casino-Diensten. Der Richter lehnte einen Antrag ab, die Enthüllung zu verzögern, womit die ursprüngliche Frist eingehalten wird und Evolution noch am selben Tag die Namen erfahren sollte. Nach der Enthüllung kann Evolution seinen Verleumdungsprozess fortsetzen, bei dem das Unternehmen eine milliardenschwere Entschädigung anstrebt. Laut Quellen soll eine große Online-Gaming-Firma hinter dem Bericht stehen, was die Spekulationen über die Motive weiter anheizt.

https://next.io/news/casino/mystery-evolution-accusers-unmasked-today-nj-judge/

• Revenue excl. ooR Jan-Dec: +14,7%
• EBITDA excl. ooR Jan-Dec: +11,3%
• EBITADA Margin excl. ooR Jan-Dec: 68,4% -210bps

Was sind die derzeitigen Probleme?

Margin compression

langsameres Umsatzwachstum

Asien

ESG

1.Margins

Warum sinkt die Margin?

$EVO (-0,24 %) expandiert in den Amerikanischen Markt, hierzu müssen sie in jedem Bundesstaat, in dem sie ihre Dienste anbieten, auch ein Studio eröffnen. Es ist wesentlich teurer, Studios in den USA zu bauen und zu unterhalten, zudem sind die Kosten für personal Höher als in den üblichen osteuropäischen Studios. Dies wird im laufe der expansion dafür sorgen, das die Margen vorerst sinken werden.

Wann wird die Margin wieder steigen?

Die expansion in die USA hat auch für Evolution den selben Grund, wie für alle anderen Unternehmen auch, der US Konsument gibt einfach am meisten Geld aus. Dies trifft auch auf Glücksspiele zu. Zwar ist die expansion vorerst mit höheren Kosten verbunden, jedoch sollten die höheren Wetteinsätze langfristig dafür sorgen, das sich die Margen stark verbessern. Ich gehe hier von einem Zeitfenster von Maximal 30 Monaten aus, bis bei expansion vollkommen abgeschlossen ist. Voraussichtlich wird die Margin auf etwa 60% sinken, bevor sie langfristig wieder steigt.

2.Usatzwachstum

Das wichtigste element zur Skalierung für Evolution sind neue Spieltische, die Märkte außerhalb der USA sind beinahe komplett erschlossen, was bedeutet, dass kaum neue Tische dazu kommen. Kommen weniger neue Tische dazu, ist Evolution darauf angewiesen, dass der Markt an sich wächst. Der Markt soll etwa 6-12% jährlich wachsen, somit wächst Evolution noch schneller als der Markt. Das explosive Umsatzwachstum der letzten Jahre entstand aus der rapiden expansion von Evolution. Wie auch die Margin, sollte sich der Umsatz mit der USA expansion stark verbessern. Ich gehe hier von etwa 8-12 Monaten aus.

3.Der Asiatische Markt

Cyber Attacken auf die Videoproduktion sorgen seit April dafür, dass der Umsatz (im derzeit größten Markt) stagniert. Wann dieses Problem gelöst wird ist mMn derzeit nicht wirklich zu erkennen. Ein schwächelnder Asien Markt wird die Margen ebenfalls belasten. Das Evolution so lange braucht, um das Problem zu beheben strahlt enorme Ungewissheit aus, was der Markt bekanntlich überhaupt nicht mag.

4.ESG

Wie auch Tabak ist Glücksspiel ein Sinn Sektor der durch ESG Kriterien aussortiert wird, was bedeutet, das Institutionen egal wie billig das Unternehmen zu sein scheint weitesgehend ignorieren. Die Situation ändert sich erst, wenn genug momentum entsteht, dass die potentielle Rendite nicht mehr zu ignorieren ist. Wer sich mit dem Tabak Sektor beschäftigt, weiß das nur zu gut. Sollte ESG (hoffentlich endlich) abgeschafft werden ist das mit der größte langfristige Katalysator für $EVO (-0,24 %) .

Fazit

Ich denke es ist selbsterklärend das ein Unternehmen, welches etwa 10-15% jährlich wächst, keine Schulden hat, Aktien zurück kauft, absoluter Marktführer ist dazu noch traumhafte Margen hat kein KGV von 13 verdient.

Die Erwartungen, das Evolution auf Ewigkeit 30% jährlich wächst sind absolut unrealistisch und, dass das Unternehmen für die unrealistischen Erwartungen der Investoren abgestraft werden erweist sich immer als schwachsinnig.

Auch das sich mehr auf die mittelfristige Margin compression fokussiert wird als auf die extrem wichtige Expansion in die USA ist mehr als irrational. Expandiert Evolution in die USA, haben sie Praktisch ein Monopol und die (wie open erklärten) high barriers to entry erschaffen einen wunderbaren Burggraben.

$EVO (-0,24 %)

Was passt denn hier nicht? Liegts an der Marge?

https://news.cision.com/evolution/r/evolution--year-end-report-2024,c4097972