Guten Morgen! Ich habe gestern an der TRATON ($8TRA (-1,81 %) ) Analystenkonferenz zu den Ergebnissen für 2024 und dem Ausblick auf 2025 teilgenommen.
Zu Beginn gab Christian Levin (CEO) einen Überblick über die Highlights des vierten Quartals und die aktuelle Nachfragesituation, während Michael Jackstein (CFO) detaillierter auf die Finanzkennzahlen einging. Beide präsentierten auch den Ausblick für 2025.
Christian Levin zeigte sich äußerst stolz auf die Ergebnisse des Jahres 2024, die trotz Rückgängen in den Schlüsselmärkten Europa und Nordamerika erzielt wurden. Besonders hervorgehoben wurde der Anstieg des Umsatzes und die Überschreitung des Ziels einer bereinigten Umsatzrendite von 9% auf 9,2%. Auch die Fahrzeugauslieferungen von 334.000 Einheiten in einem rückläufigen Markt deuteten auf Marktanteilsgewinne in den meisten Regionen und bei den meisten Marken hin. Der Gesamtumsatz erreichte einen Rekordwert von 47,5 Milliarden Euro. Besonders positiv wurde der starke Cashflow im vierten Quartal hervorgehoben, der den Netto-Cashflow für das Gesamtjahr auf 2,8 Milliarden Euro steigerte. Auch das Ergebnis je Aktie (EPS) wuchs signifikant von 0,47 Euro auf 1,49 Euro im vierten Quartal, was zu einem Jahres-EPS von 5,61 Euro führte. Folglich ist eine höhere Dividendenausschüttung für 2024 geplant.
Levin gab anschließend Beispiele dafür, wie die verschiedenen Marken den Shareholder Value von TRATON steigern. Scania erreichte Rekordwerte bei Umsatz und Ergebnis und lieferte erstmals über 100.000 Fahrzeuge aus, trotz makroökonomischer und geopolitischer Herausforderungen. Dies war durch die Behebung vieler Lieferkettenprobleme und einen stabilen Produktionsfluss möglich. Zudem wurden Marktanteile in Europa und Lateinamerika gewonnen, was die überlegene Qualität des Scania Super Antriebsstrangs widerspiegelt. Der Anteil der Super Verkäufe an den gesamten 13-Liter-Lkw-Verkäufen stieg im vierten Quartal auf fast 70%, wobei das Ziel 100% beträgt.
MAN lieferte im vierten Quartal seinen ersten vollelektrischen schweren Lkw aus und bereitet die Serienproduktion vor. Gleichzeitig arbeitete MAN weiterhin intensiv an der Kosteneffizienz, um dem schwächeren Kundennachfrage und dem Preisdruck in Europa, insbesondere in Deutschland, entgegenzuwirken.
Bezüglich Batterieelektrischer Fahrzeuge (BEVs) wurden ebenfalls Fortschritte erzielt. MAN bereitet die Serienproduktion seines schweren E-Lkw vor, und Scania erweitert sein Angebot an E-Lkw. Der Auftragseingang für E-Fahrzeuge war mit rund 1.500 Einheiten im vierten Quartal vielversprechend. Rückgänge bei den Auslieferungen sind teilweise auf Lieferkettenprobleme und die Ausphasung des MAN e-Van sowie temporär reduzierte E-Bus-Lieferungen zurückzuführen. Obwohl die aktuellen BEV-Zahlen noch niedrig sind, glaubt TRATON fest an die elektrische Zukunft und setzt sich für den Ausbau der Ladeinfrastruktur und die Verfügbarkeit von grünem Strom ein.
TRATON Financial Services machte erhebliche Fortschritte beim Ausbau, insbesondere des MAN Financial Services Angebots. Im vierten Quartal wurden MAN Financial Services in Großbritannien und Irland implementiert und der Rollout in Deutschland abgeschlossen. Bis Ende 2024 wurden die Finanzdienstleistungen in 9 von 14 geplanten Ländern ausgerollt. In Polen erreichte MAN Financial Services bereits eine Penetrationsrate von über 40%, was die Bedeutung integrierter Finanzdienstleistungen unterstreicht.
Trotz herausfordernder Märkte blieben die Absatzzahlen stabil. In Europa wurden im vierten Quartal weniger Lkw und Busse ausgeliefert als im Vorjahr, jedoch wurden mit 37.000 Fahrzeugen die höchsten Quartalsverkäufe des Jahres erzielt. In den USA waren die Auslieferungen im vierten Quartal ebenfalls rückläufig, aber International zeigte eine gute Performance im Segment der Spezialfahrzeuge und erholte sich im Busgeschäft. In Mexiko profitierten alle drei Marken (Scania, Volkswagen Truck & Bus und International) von einem Vorzieheffekt aufgrund der Einführung von Euro VI. In Südamerika zeigten Scania und Volkswagen Truck & Bus eine sehr starke Performance mit einem Anstieg der Fahrzeugauslieferungen um 30% im vierten Quartal. Der Auftragseingang in Europa für Lkw stieg im vierten Quartal um mehr als 40% und erreichte mit über 25.000 Fahrzeugen den höchsten Wert seit dem ersten Quartal 2023. Dieser positive Trend setzte sich im Januar und Februar fort. Rund 60% dieses Wachstums wurden durch Deutschland, Frankreich und Polen getragen. In Nordamerika ging der Auftragseingang im vierten Quartal um mehr als 40% zurück, was jedoch mit einem sehr starken vierten Quartal 2023 verglichen werden muss. In Südamerika stieg der Lkw-Auftragseingang im vierten Quartal um fast 20%, wobei sich jedoch eine Verlangsamung der Marktdynamik in Brasilien abzeichnet.
Im anschließenden Frage- und Antwortteil stellten Analysten detaillierte Fragen zu verschiedenen Aspekten der Ergebnisse und des Ausblicks.
Daniela Costa von Goldman Sachs fragte nach den Preisannahmen in der Margen-Guidance für 2025, den Auswirkungen der China-Investitionen und den erhöhten EV-Investitionen. Michael Jackstein erklärte, dass die unterschiedliche Auftragslage zu Beginn von 2024 im Vergleich zu 2025 ein wesentlicher Faktor sei. Die gut gefüllten Auftragsbücher zu Beginn von 2024 hätten bessere Preise ermöglicht. Die Marktsituation in Europa, insbesondere in Deutschland, belaste MAN. Die Anlaufkosten für das Werk in China werden die Marge von Scania leicht beeinflussen. Costa fragte auch nach der erwarteten Produktionsentwicklung bei MAN, Scania und International. Christian Levin erklärte, dass MAN aufgrund gestiegener Nachfrage in Zentraleuropa die Kurzarbeit ab April beenden und die Produktion wieder hochfahren wird. Scania habe die Produktion in Europa bereits zweimal reduziert und ein gutes Gleichgewicht gefunden, während die Produktion in Lateinamerika weiterhin auf Hochtouren läuft.
Klas Bergelind von Citi kam nochmals auf Nordamerika zurück und fragte nach der Zurückhaltung der größeren Flotten und deren Einschätzung bezüglich eines möglichen Repeals oder Änderungen der EPA27-Anforderungen angesichts der sich verschlechternden Wirtschaftsaussichten in den USA nach den Tarifnachrichten. Christian Levin bekräftigte die Überzeugung, dass die EPA27-Gesetzgebung bestehen bleiben wird und TRATON die entsprechenden Produkte entwickelt. Die Zurückhaltung der großen Flotten sei hauptsächlich auf die Unsicherheit bezüglich der US-Wirtschaft zurückzuführen. Bergelind fragte auch nach der Entwicklung der Durchschnittlichen Verkaufspreise (ASP)und ob der weichere ASP bei Scania eher durch den Mix bedingt sei, während bei MAN eher Preisdruck herrsche. Michael Jackstein erklärte, dass 2024 sowohl Preis als auch Produktmix positiv waren und dank des neuen CBE-Motors und der guten Treibstoffeffizienz die Preise stabil gehalten werden konnten Er wies auf den beeindruckenden Anteil der Scania Super Verkäufe hin und die Einführung dieses Motors auch bei International und MAN. Das Vehicle Services Geschäft entwickle sich sehr gut und trage positiv zur Marge bei. Christian Levin ergänzte, dass TRATON, wenn nötig, eher mit dem Inhalt des Angebots (Finanzierung, Wartungsverträge) spiele, als den Fahrzeugpreis zu senken. Auf eine Nachfrage von Bergelind, ob der Preisdruck bei MAN eher auf den Flottenmix zurückzuführen sei, bestätigte Ursula Querette dies.
Nicolai Kempf von Deutsche Bank fragte nach den Tarifen und ob der S13 Powertrain in den USA oder Mexiko hergestellt oder aus Europa importiert werde. Michael Jackstein erklärte, dass der S13 in den USA (Huntsville, Alabama) produziert und dann ins Werk nach Mexiko (Escobedo) geliefert wird. Kempf fragte auch nach den Erwartungen bezüglich der Auswirkungen des neuen Regierungsprogramms in Deutschland (Infrastruktur, Militär). Michael Jackstein betonte die Bedeutung einer schnell handelnden neuen Regierung und erwartet positive Auswirkungen auf die Wirtschaft durch Infrastruktur- und Militärausgaben. Er wies auch auf die Notwendigkeit einer veränderten Regulierungslandschaft in Europa hin, um die Dekarbonisierung durch entsprechende Anreize zu unterstützen. Christian Levin pflichtete bei und sieht positive Zeichen der Bewegung in Deutschland nach Jahren, in denen die Wettbewerbsfähigkeit als selbstverständlich angesehen wurde. Er hofft, dass Deutschland mit seinen Bemühungen um Deregulierung ein Beispiel für Europa sein könnte.
Erik Golrang von SEB fragte nach der Entwicklung des Servicegeschäfts und des Aftermarkets, insbesondere in Europa, und ob hier eine ähnliche Entwicklung wie beim Auftragseingang zu beobachten sei. Christian Levin berichtete von einer sehr guten Entwicklung des Servicegeschäfts bei Scania und MAN. Investitionen in Konnektivität und die Nutzung von Kundendaten hätten geholfen, mehr Umsatz zu generieren als die reine Zunahme des Fahrzeugbestands. Zukünftig erwartet er weiteres Wachstum durch proaktive Wartungsverträge und die Übernahme von Händlerbetrieben und Werkstätten.
Michael Aspinall von Jefferies fragte nach dem Verhältnis zwischen dem Free Cashflow (Guidance 2,2 bis 2,7 Milliarden Euro) und der Dividende (ca. 850 Millionen Euro) und ob es ähnliche negative "Other"-Positionen wie im Vorjahr geben werde, um die Reduzierung der Nettoverschuldung zu planen. Michael Jackstein erklärte, dass die Cashflow-Guidance trotz geringerer Margen im Vergleich zu 2024 realistisch sei, da ein verbessertes Working Capital Management erwartet werde. Die Position "Other" im Vorjahr habe hauptsächlich FX-Effekte der Nettofinanzschulden und Effekte aus IFRS 16 beinhaltet.
Aspinall fragte auch nach den Gründen für den Anstieg der Auftragseingänge in Europa und welche Kundentypen bestellen. Christian Levin sah eine positive Dynamik aufgrund des Abwartens der Kunden, der Stabilisierung der Zinsen und des Bedarfs an Ersatzinvestitionen aufgrund des Alters der Fahrzeugflotten. Die Bestellungen kämen von Flottenbetreibern und kleinen Kunden aus verschiedenen Regionen Europas, wobei Großbritannien eine Ausnahme darstelle. Michael Jackstein ergänzte, dass niedrigere Zinsen und das hohe Durchschnittsalter der Lkw-Flotten in Europa diese Entwicklung unterstützten.
Shaqeal Kirunda von Morgan Stanley sprach nochmals den nordamerikanischen Markt für schwere Lkw an und fragte nach der Diskrepanz zwischen der vorsichtigeren Einschätzung von TRATON und der Annahme einiger Wettbewerber, der Markt habe den Tiefpunkt erreicht. Christian Levin bestätigte, dass die Auftragseingänge im Januar und Februar nicht die erwartete Erholung zeigten, was zu einer vorsichtigeren Prognose geführt habe. Die Kunden zögerten und warteten auf Klarheit bezüglich Zinsen, Inflation und Zöllen. Er glaubt jedoch, dass EPA27 zu einem Prebuy führen wird, auch wenn dieser sich aufgrund der Unsicherheiten möglicherweise verzögert. Michael Jackstein ergänzte, dass sich auch das starke Geschäft im Berufsverkehrs- und mittelschweren Segment in Nordamerika normalisiere bzw. abkühle.
Die TRATON Group hat im Jahr 2024 trotz eines schwierigen Marktumfelds solide Ergebnisse erzielt und ihre Profitabilitätsziele übertroffen. Der Fokus liegt weiterhin auf der Steigerung der Effizienz durch die Integration der Marken, insbesondere im Bereich Forschung und Entwicklung mit dem modularen System.
Der Ausblick für 2025 ist vorsichtiger, da mit anhaltenden Herausforderungen in Europa und Nordamerika sowie Anlaufkosten für strategische Projekte wie das Werk in China gerechnet wird. Dennoch ist TRATON langfristig optimistisch und setzt auf die Stärkung seiner Marktposition durch innovative Produkte und Dienstleistungen sowie den Ausbau des margenstarken Servicegeschäfts.
Ich bin gespannt welcher der Truck-Hersteller in Zukunft am besten abschneiden wird. Bei Traton vermisse ich die Diskussion um selbstfahrende Trucks komplett, was mich ein wenig negativ stimmt. Wie seht ihr das?
