„Mäandern unterm ATH“ war das Motto dieses Monats. Hier der Bericht mit anschließenden Überlegungen zu Kapitalgrenzen des Wikifolios:
Asset-Performances 10/26 (30.09.-30.10., laut Wikifolio, 19 Uhr)
3xQQQ: -18%
2xWTI: +38%
1xBTC: -6,5%
3xGTAA Depot (30.10., laut Getquin)
30.09.26: 144.900€
30.10.26: 150.100€
Wikifolio-Zertifikat (30.10., Mittelkurs, laut Wikifolio)
30.09.26: 225,35€
30.10.26: 233,25€
Monat: +3,6%
YTD: +43,7%
Rückblick 10/26
Dank der Öl-Rallye konnte 3xGTAA auch im Oktober moderat dazu gewinnen, trotz der Verluste im Nasdaq100 und im Bitcoin. Da die Assetklassen mittlerweile wieder gegenläufig agieren, mäandert 3xGTAA bereits den gesamten Oktober knapp unter dem ATH und überschritt es am 28.10. für nur einen Tag. Normalerweise folgen auf solch relativ ruhige Zeiten sehr bald wieder volatilere. Die Richtung ist unklar.
Ausblick 11/26
Es ist keine Überraschung, dass 3xGTAA in 2xWTI investiert bleibt, das Momentum ist weiterhin außergewöhnlich stark. Allerdings liegt der Depotanteil mit über 43% deutlich über der Gleichgewichtsmarke von 33%. Es wird also rebalanced und zugleich werden Gewinne realisiert. BTC hat in den letzten Wochen ebenfalls an Kraft verloren, tendiert aber weiterhin mittelfristig positiv. Hier wird im Rebalancing am Montag aufgestockt. Darüber hinaus sind mittlerweile alle anderen Assetklassen unter der Signallinie gefallen, TLT und GLD schon länger, QQQ und EU50 erst in den letzten Tagen. Bei 3xQQQ ist das Signal eindeutig, deshalb habe ich heute bereits in den fallenden Markt hinein verkauft.
Es wird für November also folgende Allokation: 2xWTI, 1xBTC, CASH. Diese Aufteilung lässt sich wohl als Ausdruck der momentanen Unsicherheiten am Markt verstehen: Enttäuschungen am Aktienmarkt, Eskalation am Ölmarkt, Unruhen bei den Zinsen. Aber 3xGTAA folgt Momentum, nicht Prognosen.
Bericht aus der 3xGTAA-Werkstatt
Für diesen Monat habe ich mir ein Thema aufgehoben, das ich in den letzten Wochen im Forum immer wieder mal angesprochen habe, z.B. mit unserem @DonkeyInvestor : die Kapitalgrenzen des 3xGTAA-Wikifolios. Allgemein geht es um die Frage, bis zu welcher Kapitalmenge ein Hebel-ETF-basiertes, monatliches Handelsmodell eigentlich funktioniert. Konkret entzündet hat sich diese Frage an Handelsproblemen mit den 3xETFs im Wikifolio-Depot.
Welche Probleme waren das? Wiederholt ist es mir in der Vergangenheit bei Wikifolio nicht gelungen, eine Kauf- oder Verkaufsorder sinnvoll ausführen zu lassen (z.B. der 3xUSDEUR von Wisdomtree). Es traten abwechselnd folgende drei Fälle ein: 1) Bei Marketorder betrug der Spread über Stunden ca. 5%, ungefähr das 10-30 fache des erwartbaren, normalen. 2) Bei einer Limitorder betrug die Ausführungszeit mehrere Stunden, während dessen das Wertpapier mehrere Prozente schwankte. Ohne die Order immer wieder nach unten anzupassen, hätte ich gar nichts verkaufen können. 3) Zuweilen wurde einfach gar kein Verkaufskurs angezeigt. Sehr ärgerlich, wenn es laut Modell eigentlich Zeit für einen Verkauf wäre.
Wie erkläre ich mir diese Probleme? Grundsätzlich denke ich, dass die Orders zu groß für den Marketmaker sind, um sie sinnvoll ausführen zu können. Oder es gibt schlicht kein Angebot auf der Gegenseite in der gewünschten Größe, mit dem sich handeln ließe. Besonders einleuchtend lässt es sich am o.g. WisdomTree Short EUR Long USD 3x Daily $SEU3 (-1,33 %) illustrieren. Dieser ETF hat eine Marktkapitalisierung von z.Z. 1.080.000€. Das Wikifolio hat mittlerweile knapp 3Mio€ Nettovermögen/ AUM (Assets under Management). Wenn nun 1/3 des Wikifolios mit dem ETF bestückt werden soll, dann gibt das Wikifolio einfach mal einen Kaufauftrag für des gesamten verfügbaren Bestand des ETFs. Umgekehrt beim Verkauf. Dass es hier zu Problemen kommt, ist nicht weiter erstaunlich. Nach der Vereinfachung von 3xGTAA ist mit USDEUR auch dieser ETF nicht mehr Teil des Wikifolio-Pools. Da aber die HebelETFs z.T. spezielle Nischenprodukte sind, ist ihre Marktkapitalisierung nicht sehr hoch, so dass die Handelsproblematik mit steigendem Wikifolio-Volumen auch andere ETFs treffen kann und wahrscheinlich auch wird. Das 3xGTAA-Wikifolio wäre dann Opfer seines eigenen Erfolges.
Damit ihr einen Eindruck von den realen Werten bekommt und selbst die Grenzen des Wikifolios einschätzen könnt, hier eine Übersicht der Marktkapitalisierung (Nettovermögen/AUM) der in 3xGTAA gehandelten ETFs:
XEON: 23.000 Mio. €
1xBTC: 1.400 Mio. €
3xQQQ: 605 Mio. €
3xGLD: 212 Mio. €
2xWTI: 57 Mio. €
3xEU50: 33 Mio. €
3xIEF: 9 Mio. €
Je weiter unten in der Liste ein Wert ist, desto schwieriger ist eine sofortige Orderausführung zum Marktpreis oder überhaupt das Finden eines Zeitpunktes mit erträglichen Spreads. In dieser Liste habe ich nur bei 3xEU50 und 2xWTI leichte Schwierigkeiten gehabt, meist mit hohen Spreads und Ausführungszeiträumen von Limitorders ca. 15min. Das ist noch handhabbar. Aber nun stelle man sich vor, das Wikifolio performt weiter gut und zieht noch mehr Anleger an, so dass es z.B. in zwei Jahren ein Kapital von 10Mio€ enthält. Dann würde eine Umschichtung von 1/3 des Depots eine Order von mehr als 3Mio€ bedeuten. Für einen ETF mit einer AUM von 33Mio ist das ein Problem. Man bedenke dabei, dass es bei den häufigen Umschichtungen in 3xGTAA auf jeden Prozentpunkt ankommt. 12x 1% sind bereits fast das Doppelte von der erwarteten Langfristperformance eines ACWI.
Was also tun? Akuter Handlungsbedarf besteht nicht. Solange das Anlegerkapital des 3xGTAA-Wikifolios nicht in den zweistelligen Millionenbereich geht, sollten die Probleme einfach lösbar sein (Limit-Orders, optimierte Handelszeiten, Teilorders etc.). Darüber hinaus braucht es andere Lösungen, die aber vielleicht auch erst dann möglich sind. Z.B. könnte ich -als dann wahrscheinlich VIP-Kunde - versuchen, bei Wisdomtree die AUM der ETFs erhöhen zu lassen oder bei Solactive ein spezielles 3xGTAA-Zertifikat auflegen zu lassen. Oder, wenn alles nichts hilft, wäre eine Lösung speziell für unseren Esel interessant: Ich könnte versuchen, die Anleger aus dem Wikifolio-Zertifikat hinauszuekeln. Ein wenig psychotische Kommunikation hier, ein paar ungetestete Änderungen am Modell dort – und schwupps, bin ich wieder allein in meinem 3xGTAA-Wikifolio und ohne Handelsprobleme. Für welche der Varianten ich mich entscheide, werdet ihr dann ja sehen.
Solange möge das Momentum mit euch sein!
Euer Epi
