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🐺 CD Projekt: Von Hexern und Cyberpunks - Die Meister der digitalen Welten 🏙️


CD Projekt, ein in Polen ansässiges Unternehmen, hat sich auf die Entwicklung und Veröffentlichung von Videospielen spezialisiert. Gegründet im Jahr 1988, begann das Unternehmen als IT-Dienstleister und hat sich seither zu einem der renommiertesten Namen in der globalen Gaming-Branche entwickelt.


Historische Entwicklung


$CDR (-0,91 %) Ursprünge liegen in der Firma Optimus S.A., die als IT-Dienstleister begann. Ein entscheidender Meilenstein in der Unternehmensgeschichte war die Übernahme des Spieleentwicklers CD Projekt RED Sp. z o.o. im Jahr 2009. Diese Übernahme markierte den Einstieg in die Spieleentwicklung und legte den Grundstein für den heutigen Erfolg des Unternehmens. 2012 erfolgte schließlich die Umbenennung in CD Projekt S.A., was den Übergang zu einem reinen Spieleentwickler unterstrich.


Geschäftsmodell und Kernkompetenzen


CD Projekt hat sich auf die Entwicklung von story-getriebenen Rollenspielen spezialisiert und sich damit eine herausragende Position in der Branche erarbeitet. Das Unternehmen ist insbesondere für seine Fähigkeit bekannt, tiefgründige, immersive Spielwelten zu erschaffen, die bei Spielern weltweit großen Anklang finden. Zu den bekanntesten Produktionen gehört die preisgekrönte "The Witcher"-Reihe, die sich international als eines der erfolgreichsten Rollenspiele etabliert hat.


Neben der Spieleentwicklung betreibt CD Projekt auch die digitale Vertriebsplattform GOG.com, die eine zusätzliche Einnahmequelle bietet und das Geschäftsmodell weiter diversifiziert.


Zukunftsperspektiven und strategische Initiativen


Die Zukunft von CD Projekt ruht auf zwei zentralen Säulen: der Weiterentwicklung bestehender Franchises und der Schaffung neuer geistiger Eigentumsrechte (IPs). Das Unternehmen investiert verstärkt in seine Technologie und Entwicklungsprozesse, um zukünftige Veröffentlichungen reibungsloser zu gestalten und die Qualität der Spiele weiter zu erhöhen.


Ein wichtiger strategischer Schwerpunkt ist zudem die Erweiterung des Geschäfts in andere Medien. Ein herausragendes Beispiel hierfür ist die erfolgreiche Netflix-Adaption von "The Witcher", die nicht nur die Markenbekanntheit erheblich gesteigert, sondern auch neue Einnahmequellen eröffnet hat.


Marktposition und Wettbewerb


CD Projekt steht in direktem Wettbewerb mit großen Spieleentwicklern wie $TTWO (-0,27 %) , $UBI (-0,32 %)
$EA (-1,01 %) . Dennoch gelingt es dem Unternehmen, sich durch seinen besonderen Fokus auf qualitativ hochwertige, storybasierte Einzelspieler-Erlebnisse von der Konkurrenz abzuheben. Diese Spezialisierung hat dem Unternehmen eine treue Fangemeinde eingebracht und trägt maßgeblich zu seiner starken Marktposition bei.


Total Addressable Market (TAM)


Der globale Markt für Videospiele wächst kontinuierlich und bietet CD Projekt enormes Potenzial. Mit der steigenden Verbreitung von Gaming-Plattformen sowie der wachsenden Nachfrage nach hochwertigen und immersiven Spielerlebnissen verfügt CD Projekt über hervorragende Möglichkeiten, von diesem wachsenden Markt zu profitieren.


Aktienperformance

TR seit IPO 14 Tsd % und in den letzten drei Jahren -2.3%.


Entwicklung

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CD Projekt zählt aktuell zu den kleineren Spieleherstellern, wenn man den Umsatz als Maßstab nimmt. Doch das bedeutet keineswegs, dass dies so bleiben muss – das Potenzial für zukünftiges Wachstum ist durchaus vorhanden.

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Auch beim Wachstum liegt CD Projekt derzeit im unteren Bereich, was vor allem darauf zurückzuführen ist, dass der letzte große Spielrelease schon eine Weile zurückliegt. Neue Titel sind allerdings bereits in der Entwicklung. Im Vergleich zu anderen Spieleherstellern verfügt CD Projekt zudem über eine deutlich kleinere Anzahl an IPs, was ihnen bisher weniger Flexibilität verschafft hat.

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Betrachtet man die Bruttomarge, liegt CD Projekt weder an der Spitze noch am unteren Ende der Rangliste. Die zuletzt gesunkene Marge dürfte jedoch nach der Veröffentlichung der neuen Projekte wieder leicht ansteigen. Damit bewegt sich das Unternehmen im Branchendurchschnitt.

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Bei der Nettogewinnmarge sticht CD Projekt hingegen deutlich hervor. Selbst nach einem Rückgang liegt das Unternehmen immer noch doppelt so gut wie viele seiner Konkurrenten und behauptet sich damit klar an der Spitze.

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Beim Gewinn pro Aktie (EPS) zeigt sich CD Projekt bemerkenswert konstant im positiven Bereich, während viele andere Hersteller in diesem Punkt oft ins Minus rutschen.

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Auch beim Free Cashflow (FCF) kann CD Projekt seit geraumer Zeit positive Zahlen vorweisen, was die vorausschauende Planung und das kluge Management des Unternehmens verdeutlicht. Trotz der kontinuierlichen Investitionen in die Entwicklung neuer Projekte bleibt der Cashflow stabil, was für die finanzielle Gesundheit des Studios spricht.

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Ein weiterer Vorteil für die Aktionäre von CD Projekt ist die kaum vorhandene Stock-Based Compensation (SBC)

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Im Gegensatz zu vielen anderen Unternehmen, die Rückkäufe nutzen, um Verwässerungseffekte auszugleichen und Geld an die Aktionäre zu bringen, kann CD Projekt auf solche Maßnahmen weitgehend verzichten

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Auch das Verhältnis von Nettoverschuldung zu EBITDA ist bei CD Projekt leicht negativ

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Allerdings ist CD Projekt beim EV/EBITDA-Verhältnis der teuerste Anbieter unter den Gaming-Unternehmen,was die hohen Erwartungen der Investoren an zukünftiges Wachstum und den Erfolg neuer Projekte wiederspiegelt.


Teil 2: https://getqu.in/UAF5xR/

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16 Kommentare

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Schön wie Du ein Unternehmen immer mit den Wettbewerben vergleichst.
😘
Danke!
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Super schöne Analyse vielen Dank! Jedoch finde ich die Unternehmen im Vergleich nicht optimal. Ubisoft und EA sind schlecht geführt und seit Jahren auf dem absteigenden Ast. Embracer ist auch nur so ein Wühltisch für Spielebuden. Die haben jahrelang alles gekauft und mussten dann schließen und ihre Aktien entwerten, weil sie völlig überschuldet waren.

Wenn überhaupt kann man CDPR eigentlich auch nur mit Herstellern vergleichen die sich zumindest auf die Fahne geschrieben haben gute Spiele produzieren zu wollen. Sonst ist es streng genommen nicht mal das selbe Geschäftsmodell. Hier kommen dann für mich nur $CDR $PDX $TTWO $11B als Peer-Group in Frage.

Sowas wie bei Cyberpunk - dass man noch jahrelang Ressourcen ins Projekt investiert um es nachträglich zu einem finanziellen und künstlerischen Erfolg zu machen - würde es bei einem EA oder Ubisoft niemals geben. Die rotzen die Spiele einfach raus und hoffen, dass sie's noch billig genug produziert haben, dass sie keine roten Zahlen schreiben.
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Bei Gaming Aktien finde ich den Blick auf die Produkte wesentlich wichtiger als die Financials.

Ubisoft $UBI beweist im Moment, wie man trotz extrem starken Marken (Assassins Creed, Far Cry,...) alles kaputt machen kann und jegliche Fanbase und Goodwill vergrault.

Auch CD Projekt RED kann da leider ein Lied von singen. Nach The Witcher 3 gab es keinen Entwickler mit einem so krass positiven Image unter Gamern wie CD Projekt Red. Mit Cyberpunk hat man dann auf einen Schlag das ganze Vertrauen wieder kaputt gemacht und auch dort heißt es jetzt: never pre-order!

EA ist wahrscheinlich der unbeliebteste Spieleentwickler überhaupt, mit Fifa und Co hat man aber Spiele die quasi schon jährliche Abogebühren einbringen.

Alles in allem ist mir der Markt aus Investmentsicht aber zu heiß. Ich bin begeisterter Gamer (mit zu wenig Zeit dafür ;) ), aber wenn Investment in Gaming dann über Umwege wie Microsoft $MSFT oder $NVDA - Spätestens seit dem Kauf von Activison ist Microsoft da eh die beste Wette, da man durch King auch ordentlich am Mobile Markt unterwegs ist. Dazu Xbox & PC. Aber natürlich kein Pure Play

PS: Ich wollte CD Projekt Red kaufen als ich Witcher 3 zum ersten Mal in den Händen hielt - Da war die Aktien noch bei unter 5€. Tja, wie immer: Hätte, hätte,... :D
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Kolja hasst diesen Trick.
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