Im März ging es heiß her, in der Welt, im Thailand-Urlaub und bei 3xGTAA! Hier der Bericht:
Asset-Performances 03/26 (27.2-30.3.)
3xEU50: -28,0%
3xGLD: -37,1%
2xWTI: +82,0%
3xGTAA Depot
27.02.26: 128.040€
30.03.26: 143.730€
Wikifolio-Zertifikat
27.02.26: 197,22€
30.03.26: 224,87€ (Mittelkurs)
Monat: +14,0%
YTD: +37,8%
Rückblick 03/26
Der März war ein extremer Monat für 3xGTAA. Der Iran-Krieg hat die Märkte ordentlich durcheinandergewirbelt und tut es weiterhin. Die Aktienmärkte sind deutlich zurück gekommen, was erwartbar war. Weniger erwartbar war, dass die Krisenwährung Gold noch stärker fällt. Auf der anderen Seite konnte WTI so deutlich steigen, dass es die Kursverluste von EU50 und GLD mehr als kompensieren konnte und insgesamt zu einem erfolgreichen Monat führte. Ein wunderbares Beispiel für die Macht eines Portfolios mit unkorrelierten Assetklassen! Wegen der zwischenzeitlich deutlichen Ungleichgewichte im Portfolio wurde ein neue Regel zum Intra-Month-Semi-Rebalancing eingeführt. Mehr dazu im Werkstattbericht.
Ausblick 04/26
Die aktuellen Entwicklungen an den Märkten haben im Grunde alle Risiko-Assets außer Rohstoffe unter ihre Signallinien gedrückt. Gold notiert noch knapp darüber, Öl deutlich darüber. Die Krisenwährung USD schiebt sich somit auf den dritten Platz (vor Short EU Gov Bonds).
Die Allokation für 4/26 ist also:
2xWTI
3xGLD
5xUSDEUR
Damit hat das Modell nun vollständig in den Krisenmodus geschaltet. Das ist ein weiterer Vorteil von Momentum-Modellen wie 3xGTAA: in einer breiten Palette an Szenarien lässt sich mit ihnen Geld verdienen. Während Aktienportfolios in unsicheren Zeiten leiden, kann es bei (gut austarierten) Momentum-Modellen auch dann aufwärts gehen (natürlich nur mit Wahrscheinlichkeit und ohne Garantie!).
Bericht aus der 3xGTAA-Werkstatt – Neue Risiko-Senkungs-Regel
Wie oben angedeutet, hat es im März zweimal die Situation gegeben, dass ein Asset (WTI) ca. 50% Gewichtung im Portfolio erreicht hat. Das Problem daran ist, dass dies einer Grundidee von 3xGTAA widerspricht: Risk Parity.
Die unterschiedlichen Hebel der gehaltenen Assets (z.B. 2xWTI, 3xGLD, 3xEU50, 5xUSDEUR) ergeben sich nämlich daraus, dass jedes Asset dasselbe Risiko zum Portfolio beiträgt. Die Voraussetzung dafür ist jedoch die Gleichgewichtung der Assets. Wenn nun ein Assets 50% des Portfolios ausmacht und die anderen beiden jeweils nur ca. 25%, dann trägt es überproportional zum Gesamtrisiko bei. Um also der Grundidee von 3xGTAA gerecht zu bleiben, habe ich entschieden, eine Zusatzregel einzuführen, die ab sofort angewendet wird: „Sobald ein Asset eine Gewichtung von ca. 50% erreicht, wird sie auf ca. 40% reduziert. Der Ertrag wird bis Monatsende in Cash gehalten und beim nächsten Signal wieder normal investiert.“
Warum genau diese Regel? Einen konkreten Backtest mit dieser Regel habe ich nicht gemacht, dazu fehlen mir leider die Day-to-day-Daten. Die Grundlage ist der Versuch, eine sinnvolle Mitte zwischen den Ausgangsgewichtung 33% und der Extremgewichtung 50% zu finden (die liegt bei ca. 40%). Das Cash wird nicht wieder direkt investiert, weil die anderen Assets in der Situation naturgemäß ein stark fallendes Momentum haben. Außer der Senkung der Depotvola bzw. des effektiven Hebelbeitrags der Assets soll die Regel keine signifikanten Auswirkungen auf das Modell haben.
Ich gehe davon aus, dass die Anwendung dieser Risiko-Senkungs-Regel ohnehin eine Ausnahme bleiben wird. Aber grundsätzlich bleibt es dabei: GTAA ist ein Prozess, kein Ergebnis. Das Modell steht fest in seinen allgemeinen Grundsätzen und konkreten Regeln. Wenn es allerdings Situationen gibt, bei denen es zu einem Widerspruch zwischen beiden kommt, müssen die Grundsätze noch einmal klar formuliert und die Regeln entsprechend justiert werden. So funktioniert jede regelbasierte Ordnung, die nicht erstarren und eines Tages an der Realität zerbrechen soll.
Und noch etwas: an solchen Situationen und Überlegungen könnt ihr sehen, dass 3xGTAA mehr ist als ein cleveres Momentum-Modell im Wikifolio-Mantel. Es ist im Grunde ein ökonomisch-philosophisches Projekt, das angetreten ist, der Effizienz-Markt-Hypothese eine Ineffizienz-Markt-Hypothese entgegenzuhalten. Und letztere muss bereit sein, sich den Realitäten des Marktes anzupassen, ohne in die Fallen der Behavioral Finance zu treten. Aus diesem Grund wird 3xGTAA immer ein Prozess bleiben.
Und nun möge das Momentum mit euch sein!
Euer Epi
https://www.wikifolio.com/de/de/w/wf03x0gtaa
