Mit ausgeweiteten Käufen langfristiger US-Staatsanleihen außerhalb des üblichen Refinanzierungskalenders — und damit einer Abkehr vom Prinzip der „Regelmäßigkeit und Vorhersehbarkeit" — hat das US-Finanzministerium $BTC (+0,11 %) aus seiner jüngsten Flaute geholt geholfen, aus seiner jüngsten Flaute zu erwachen. Es folgte eine kräftige Erholung, verstärkt durch einen stark short positionierten Markt und begrenzte Absicherungen gegen steigende Kurse. Auch die ETF-Zuflüsse wirkten auf den ersten Blick beeindruckend, was die Frage aufwirft, wie viel echtes Risiko der Markt tatsächlich wieder aufgebaut hat. Die beigefügte Grafik zeigt jedoch, dass die Risikoaufnahme bislang sehr begrenzt bleibt. Ein erheblicher Teil der Zuflüsse dürfte stattdessen in den Wiederaufbau von Carry-Trade-Positionen geflossen sein, begünstigt durch den deutlichen Anstieg der CME-Futures-Basis. Die massiven Abflüsse aus Juni und Juli sind damit noch längst nicht vollständig ausgeglichen — von einer echten Rückkehr der Anleger in den Markt kann bislang nur eingeschränkt gesprochen werden.
Kurzfristig hängt die Fortsetzung der Rally stark von den Inflationsdaten dieser Woche ab, die maßgeblich die Erwartungen an die Fed-Entscheidung im September prägen dürften. Nach den robusten Arbeitsmarktdaten sind die Erwartungen an eine rasche Zinssenkung zuletzt vorsichtiger geworden. Die Strategie des Finanzministeriums, die US-Schuldenaufnahme zunehmend am kurzen Ende der Zinskurve zu konzentrieren, macht die Geldpolitik jedoch zunehmend auch zu einer Frage der staatlichen Refinanzierungskosten. Mittelfristig entsteht dadurch zusätzlicher Druck, die kurzfristigen Zinsen länger niedrig zu halten. Gleichzeitig wird die aktuelle Inflation maßgeblich vom Anstieg der Ölpreise infolge des Iran-Kriegs getrieben. Eine Entspannung an dieser Front dürfte daher spürbare Auswirkungen auf den geldpolitischen Ausblick in den USA — und in der Folge auf #bitcoin— haben.
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