📚 Resultados – 9M 2026
• 🟢 Ingresos: 33.310 M€; crecimiento orgánico del 2,1% y del 2,6% excluyendo el efecto de los precios de la energía.
• 🟢 EBITDA: 5.404 M€, un +5,1% interanual, con una contribución orgánica de 303 M€ procedente del crecimiento operativo y las mejoras de eficiencia.
• 🟢 Margen EBITDA: 16,2%, con una expansión de 50 puntos básicos, reflejo de una evolución de la rentabilidad superior al crecimiento de los ingresos.
• 🟢 EBIT corriente: 2.950 M€, un +6,7% interanual.
• 🟢 Agua: crecimiento del 2,6% en el conjunto del negocio y del 4,5% en agua municipal. Las tecnologías del agua mostraron una evolución más irregular, aunque mejoraron durante el tercer trimestre excluyendo grandes proyectos.
• 🟡 Residuos: crecimiento del 1,5%. La mejora de precios (+3,1%) compensó parcialmente la caída de los volúmenes y de la actividad comercial (-1,2%).
• 🟢 Energía: crecimiento del 2,3%, que alcanza el 3,8% excluyendo el efecto de los precios energéticos.
• 🔴 Deuda neta: 25.423 M€ a cierre de septiembre, frente a 19.657 M€ al cierre de 2025. El incremento está relacionado principalmente con las adquisiciones, los dividendos y las necesidades de circulante.
• 🔴 Flujo de caja libre: -200 M€ en los nueve primeros meses, afectado especialmente por el consumo de capital circulante.
📌 Puntos clave
• 🟢 El tercer trimestre confirmó una aceleración del crecimiento, con un avance de los ingresos del 5% excluyendo los efectos de los precios energéticos, el tipo de cambio y los cambios de perímetro.
• 🟢 La mejora de 50 puntos básicos del margen EBITDA demuestra que Veolia está convirtiendo el crecimiento de sus actividades en una mayor rentabilidad operativa.
• 🟢 El negocio internacional y el agua continúan siendo los principales motores de crecimiento, respaldados por tendencias estructurales como la seguridad hídrica, la gestión de recursos y la protección medioambiental.
• 🟢 La integración de Clean Earth ha comenzado según lo previsto. La adquisición refuerza la presencia de Veolia en el mercado estadounidense de residuos peligrosos y amplía su exposición a actividades de mayor valor añadido. La compañía espera sinergias de 120 M$ en el cuarto año.
• 🟡 El programa de desinversiones de activos no estratégicos, superior a 2.000 M€, avanza: ya se han firmado operaciones por 570 M€, a una valoración media de 10,4 veces EBITDA. No obstante, parte de estas operaciones todavía está pendiente de completarse.
• 🔴 El principal punto débil sigue siendo la generación de caja. El flujo de caja libre negativo y el aumento de la deuda requieren seguimiento, especialmente después de las adquisiciones realizadas durante el ejercicio.
• 🟡 El capital circulante tuvo un impacto negativo de 1.488 M€, relacionado principalmente con retrasos en cobros en Oriente Medio y menores anticipos de proyectos.
📊 Perspectivas 2026
• 🟢 EBITDA orgánico: crecimiento previsto del 5% al 6%.
• 🟢 Beneficio neto corriente atribuible: crecimiento mínimo del 8%.
• 🟢 BPA corriente: crecimiento esperado en línea con el beneficio neto corriente.
• 🟢 Dividendo: crecimiento previsto en línea con el BPA.
• 🟡 Apalancamiento: la compañía espera cerrar el ejercicio con una ratio de deuda neta/EBITDA igual o ligeramente superior a 3 veces.
• 🟢 Clean Earth: se espera que la adquisición contribuya positivamente al beneficio neto corriente a partir de 2027.
• 🟢 Guidance confirmado: Veolia mantiene íntegramente sus objetivos para 2026, pese al contexto operativo y a la integración de las recientes adquisiciones.
💬 Comentario de la dirección
La consejera delegada, Estelle Brachlianoff, destacó la fortaleza de las actividades internacionales y del negocio del agua como principales impulsores del crecimiento. También subrayó el posicionamiento de Veolia ante tendencias estructurales como la seguridad hídrica, la soberanía de los recursos y los servicios medioambientales.
La dirección considera que la integración de Clean Earth y el programa de transformación del grupo permitirán reforzar su presencia en actividades internacionales, tecnológicas y de mayor valor añadido. Asimismo, confirmó los objetivos financieros para 2026.
Valoración:
Resultados operativos positivos, con crecimiento acelerado y expansión de márgenes. Sin embargo, el aumento de la deuda y la debilidad del flujo de caja libre son los aspectos que conviene vigilar. La tesis de inversión sigue apoyándose en tendencias estructurales atractivas, pero la calidad de la generación de caja será clave para confirmar que el crecimiento operativo se traduce también en una mejora financiera sostenible.