📚 Resultados – 3T 2026
• 🔴 Ventas netas: 2.926,5 M$, un descenso del 1,6% interanual (-1,2% a tipo de cambio constante).
• 🔴 Volumen financiero: caída del 3,0%. El volumen de marcas descendió un 4,9%, reflejando una demanda más débil en ambos segmentos geográficos.
• 🟡 Precio y mix: contribución positiva del 1,8% a las ventas, gracias a los incrementos de precios en América y al mix de productos prémium en EMEA&APAC. El ingreso por hectolitro aumentó un 1,8% a tipo de cambio constante.
• 🔴 Coste de ventas: aumentó un 5,3% en términos reportados. El coste por hectolitro subió un 8,6%, debido a la inflación de materias primas, logística y fabricación, además de la menor absorción de costes por la caída de volúmenes.
• 🟢 Gastos de marketing, generales y administración: disminuyeron un 7,7%, gracias a las medidas de reducción de costes y reestructuración.
• 🔴 Beneficio antes de impuestos subyacente: 349 M$, un descenso del 17,4% a tipo de cambio constante.
• 🔴 BPA diluido subyacente: 1,46 $, frente a 1,67 $ en el mismo trimestre de 2025, una caída del 12,6%.
• 🟢 Beneficio neto GAAP atribuible: 271,5 M$, equivalente a 1,45 $ por acción. La fuerte mejora frente a las pérdidas de 2025 está distorsionada por los deterioros extraordinarios registrados entonces; por tanto, no refleja una mejora equivalente del negocio subyacente.
• 🟢 Flujo de caja libre subyacente: 852 M$ en los nueve primeros meses, frente a 782,1 M$ en 2025.
• 🟡 Deuda neta: 5.393,6 M$, con una ratio deuda neta/EBITDA subyacente de 2,53 veces, frente a 2,28 veces un año antes.
📌 Puntos clave
• 🔴 El principal problema sigue siendo la caída de los volúmenes. El volumen de marcas retrocedió un 4,9% en el trimestre, con descensos del 5,3% en América y del 3,8% en EMEA&APAC.
• 🔴 La presión es especialmente visible en Estados Unidos, donde el volumen de marcas cayó un 5,6%, afectado por la debilidad de las marcas principales y de valor, además de un entorno sectorial complicado.
• 🔴 La estrategia de precios y premiumización está ayudando a compensar parcialmente la pérdida de volumen, pero no es suficiente para contrarrestar el aumento de los costes. El coste por hectolitro creció un 8,6%, muy por encima de la mejora del ingreso por hectolitro.
• 🟡 La reducción de los gastos generales y de marketing demuestra que las medidas de eficiencia están avanzando. Sin embargo, los ahorros todavía no compensan la combinación de menores volúmenes e inflación de costes.
• 🟢 EMEA&APAC presenta una evolución algo más favorable en rentabilidad trimestral: el beneficio antes de impuestos subyacente aumentó un 5,5% a tipo de cambio constante, apoyado en la reducción de gastos generales. No obstante, sus ventas cayeron un 2% y el resultado acumulado de los nueve meses sigue mostrando debilidad.
• 🟢 La generación de caja continúa siendo un punto relativamente sólido: el flujo de caja libre subyacente alcanzó 852 M$ en los nueve primeros meses, un aumento de 69,9 M$ respecto al año anterior.
• 🟡 El apalancamiento sigue siendo manejable, aunque ha aumentado: la deuda neta permanece prácticamente estable frente a septiembre de 2025, pero la ratio deuda neta/EBITDA ha pasado de 2,28x a 2,53x por la reducción del EBITDA.
• 🟡 El programa Horizon 2030 busca reforzar las marcas, simplificar la estructura de costes y mejorar la ejecución comercial. La dirección considera que las medidas van en la dirección correcta, pero reconoce que todavía no tienen suficiente escala para compensar los vientos en contra.
📊 Perspectivas 2026
La compañía ha revisado a la baja sus previsiones para el conjunto del ejercicio:
• 🔴 Ventas netas: descenso del 1% al 2% a tipo de cambio constante, frente a la previsión anterior de aproximadamente estabilidad (-1% a +1%).
• 🔴 Beneficio antes de impuestos subyacente: caída del 21% al 24% a tipo de cambio constante, frente al descenso previsto anteriormente del 15% al 18%.
• 🔴 BPA subyacente: descenso del 16% al 19%, frente al rango anterior del 11% al 15%.
• 🟡 Flujo de caja libre subyacente: objetivo de aproximadamente 1.000 M$, con un margen de ±10%, frente a los 1.100 M$ previstos anteriormente.
• 🟡 Inversiones de capital: alrededor de 650 M$, con un margen de ±5%.
• 🔴 La compañía espera que la debilidad del mercado cervecero observada durante el segundo y tercer trimestre continúe en el cuarto trimestre.
• 🔴 Los costes de materias primas y logística seguirán elevados. El impacto desfavorable de Midwest Premium se estima en aproximadamente 130 M$ para el conjunto del ejercicio.
💬 Comentario de la dirección
El CEO, Rahul Goyal, señaló que las iniciativas de Horizon 2030 están sentando las bases para mejorar la evolución de las marcas, transformar el portfolio y simplificar la estructura de costes. Sin embargo, reconoció que los resultados de estas medidas todavía no tienen suficiente escala para compensar las dificultades experimentadas durante el tercer trimestre.
La CFO, Tracey Joubert, destacó que la presión macroeconómica, la inflación de costes y el comportamiento más débil del consumidor probablemente seguirán afectando al negocio a corto plazo. También defendió que la capacidad financiera y el balance de la compañía permiten mantener las inversiones estratégicas mientras atraviesa este periodo.
Valoración:
Resultados claramente débiles en términos operativos. La caída de volúmenes, el aumento de los costes unitarios y el recorte de previsiones son señales que justifican la reacción negativa del mercado. La generación de caja y la capacidad de reducción de gastos ofrecen cierto apoyo, pero todavía no compensan el deterioro del negocio. El dato más preocupante no es la caída del 1,6% en ventas, sino que el coste por hectolitro suba un 8,6% mientras los volúmenes de marca caen un 4,9%. Además, el recorte de previsiones afecta tanto al beneficio como al flujo de caja libre. Es un trimestre que debilita la tesis de recuperación a corto plazo, aunque no implica por sí solo que el negocio haya perdido su capacidad de generar caja.
