In den vergangenen Monaten habe ich deutlich mehr Zeit als ursprünglich geplant damit verbracht, meine Momentum-Modelle noch einmal von Grund auf zu überprüfen.
Ausgangspunkt war dabei zunächst gar nicht Global Momentum Leaders, sondern mein US-Momentum-Modell.
Und dabei gab es eine Erkenntnis, die zwar unangenehm war, aber letztlich den gesamten weiteren Research-Prozess angestoßen hat:
Ein Backtest ist nur so belastbar wie die Daten, auf denen er aufbaut.
Der Ausgangspunkt: ein Problem im historischen US-Backtest
Bei der erneuten Überprüfung des US-Momentum-Modells stellte sich heraus, dass die historische Zusammensetzung des Anlageuniversums nicht ausreichend Point-in-Time abgebildet worden war.
Vereinfacht gesagt konnten dadurch im historischen Backtest teilweise Aktien berücksichtigt werden, die zum jeweiligen Zeitpunkt tatsächlich noch gar nicht Bestandteil des vorgesehenen Anlageuniversums gewesen wären.
Gerade bei einer Momentumstrategie ist das problematisch.
Einige wenige außergewöhnliche Gewinner können einen Backtest massiv beeinflussen. Befinden sich solche Aktien rückwirkend im Anlageuniversum, obwohl sie dort zum damaligen Zeitpunkt gar nicht hingehörten, können dadurch Renditen entstehen, die unter realen Bedingungen so nicht erreichbar gewesen wären.
Für mich war deshalb klar:
Ich möchte kein Modell mit beeindruckenden historischen Kennzahlen, wenn ich der Datengrundlage dahinter nicht vertrauen kann.
Die Konsequenz war nicht, den Backtest ein wenig anzupassen.
Er wurde auf Basis historisch korrekterer Point-in-Time-Mitgliedschaften neu aufgebaut und die Strategie anschließend erneut getestet.
Aus diesem Prozess ist US Momentum Leaders 2.0 entstanden. Neben der saubereren historischen Datenbasis wurden auch einzelne Regeln und Parameter erneut überprüft und optimiert.
Die Umsetzung von US Momentum Leaders 2.0 ist zum 01.01.2027 geplant. Auch hierzu werde ich vor der Umstellung einen eigenen Beitrag veröffentlichen und transparent darstellen, was sich gegenüber dem bisherigen Modell ändert und warum.
Und damit kam auch Global Momentum Leaders auf den Prüfstand.
Das bisherige Global Momentum Leaders beruhte auf einer zunächst durchaus plausiblen Annahme:
Wenn bestimmte Momentumregeln und Parameter innerhalb des US-Aktienmarktes gut funktionieren, müssten sie sich grundsätzlich auch auf ein globales Aktienuniversum übertragen lassen.
Genau darauf beruhte die bisherige Konstruktion.
Bewährte Elemente des US-Modells wurden weitgehend auf internationale Aktienmärkte übertragen, um daraus eine globale Momentumstrategie zu machen.
Nach der inzwischen wesentlich tieferen Rekonstruktion und den umfangreicheren Backtests muss ich diese Annahme allerdings korrigieren.
Eine Regel, die in einem bestimmten Markt hervorragend funktioniert, ist noch lange keine universelle Regel.
Es reicht aus meiner Sicht nicht, ein funktionierendes US-Momentum-Modell zu nehmen und anschließend lediglich das Anlageuniversum auf die ganze Welt auszuweiten.
Die internationalen Aktienmärkte unterscheiden sich dafür zu stark.
Die Konsequenz daraus:
Global Momentum Leaders bekommt eine eigene Modellarchitektur.
Wie sieht das neue Global Momentum Leaders aus?
Die Grundlogik lässt sich relativ einfach zusammenfassen:
Global suchen → regional vergleichen → Kandidatenpool bilden → nach Momentum selektieren → Marktregime berücksichtigen.
Das Anlageuniversum umfasst weiterhin große Aktienmärkte weltweit.
Entscheidend verändert wurde aber die Auswahlmethodik.
1. Regional statt einfach alles gegen alles
Aktien werden zunächst innerhalb ihrer jeweiligen Region bewertet. Erst anschließend treten die stärksten regionalen Kandidaten gegeneinander an.
Damit soll verhindert werden, dass besonders volatile Märkte allein aufgrund ihrer höheren Schwankungen ein globales Momentumranking dominieren. Die aktuelle Modellarchitektur unterscheidet hierfür sieben Regionen. (USA, Kanada, Japan, Europa, Asien, Australien und Latein Aerika)
2. Ein stabiler Kandidatenpool
Zweimal pro Jahr wird ein bewusst kompakter Kandidatenpool aus starken Momentumaktien gebildet.
Grundlage ist das 12-Monats-Momentum in Euro.
Zum Jahresende wird der Pool vollständig neu aufgebaut, zur Jahresmitte erfolgt eine Teilerneuerung. Dadurch soll einerseits Stabilität erhalten bleiben, andererseits kann ein neuer starker Trend in den Pool aufgenommen werden.
3. Extrembewegungen werden begrenzt
Aktien mit einer Rendite von mehr als +300 % innerhalb von zwölf Monaten werden bereits vor der Poolbildung ausgeschlossen.
Dieser CAP300-Filter hat in meinen Untersuchungen die Risikostruktur verbessert, ohne den grundsätzlichen Momentumcharakter des Ansatzes aufzugeben.
4. Monatliche Auswahl bleibt konsequent Momentum-basiert
Aus dem Kandidatenpool entscheidet anschließend jeden Monat ein kombinierter 6-/9-/12-Monats-Momentumscore, welche Aktien tatsächlich gehalten werden.
5. Nicht nur die Aktie, auch der Heimatmarkt zählt
Eine weitere wesentliche Veränderung betrifft die Marktfilter.
Ein starker Einzelwert allein reicht nicht aus. Auch das Marktumfeld seines Heimatmarktes wird berücksichtigt.
USA, Europa, Japan, Australien, Kanada sowie verschiedene asiatische Märkte werden deshalb nicht einfach über einen gemeinsamen globalen Indikator gesteuert. Stattdessen arbeitet das Modell mit markt- bzw. länderspezifischen Trendfiltern.
Gerade bei Asien hat sich diese Differenzierung als relevant erwiesen. Hongkong, Korea, Taiwan oder Singapur können sich in sehr unterschiedlichen Marktphasen befinden. Ein gemeinsamer Asien-Filter erwies sich in meinen Untersuchungen als weniger überzeugend als eine differenzierte Betrachtung.
Mir geht es nicht darum, einen Backtest-Champion zu bauen
Das ist wahrscheinlich der wichtigste Punkt der gesamten Überarbeitung.
Ich habe inzwischen zahlreiche Varianten und Parameter getestet.
Und dabei wurden auch Ideen verworfen, von denen ich ursprünglich erwartet hatte, dass sie das Modell verbessern würden.
Die entscheidende Frage war deshalb nicht:
„Welche Parameterkombination produziert rückwirkend die höchste Rendite?“
Sondern:
„Welche Regeln lassen sich logisch begründen und zeigen sich unter unterschiedlichen Bedingungen möglichst robust?“
Deshalb sehe ich auch die Erkenntnisse über die bisherigen Modelle nicht als Scheitern.
Die ursprünglichen Hypothesen waren plausibel.
Dann kamen bessere Daten.
Dann kamen umfangreichere Tests.
Und die Ergebnisse haben einzelne Annahmen nicht bestätigt.
Also werden diese Annahmen verworfen und die Modelle angepasst.
Genau so sollte systematische Modellentwicklung aus meiner Sicht funktionieren.
Und welche Rolle soll Global Momentum Leaders künftig spielen?
Damit komme ich für mich zur vielleicht wichtigsten Erkenntnis des gesamten Research-Prozesses.
Auch mit der neuen Architektur sehe ich Global Momentum Leaders nicht als 1:1-Ersatz für US Momentum Leaders 2.0.
Beide Modelle haben unterschiedliche Aufgaben.
US Momentum Leaders 2.0 soll den Kern meines Momentum-Ansatzes bilden.
Global Momentum Leaders ist dagegen die bewusst globale Ergänzung.
Das Modell soll zusätzliche starke Trends erfassen können, wenn sich Marktführerschaft außerhalb der USA entwickelt.
Bleiben die USA führend, können auch US-Aktien Bestandteil des Global-Modells sein. Verlagert sich die Marktführerschaft dagegen beispielsweise nach Europa, Japan, Kanada oder Asien, soll das Modell dieser Entwicklung systematisch folgen können.
Deshalb halte ich für meine persönlichen Anlageziele die Kombination beider Ansätze für wesentlich interessanter als Global Momentum Leaders allein.
Besonders interessant war in meinen bisherigen Untersuchungen eine Größenordnung von ungefähr:
80 % US Momentum Leaders 2.0
20 % Global Momentum Leaders
Die Beimischung des globalen Modells kostete historisch gegenüber dem reinen US-Momentum-Modell zwar einen Teil der Rendite, gleichzeitig verbesserte sich jedoch die Risikostruktur des Gesamtansatzes deutlich. Genau darin sehe ich die eigentliche Aufgabe des globalen Bausteins.
Für meine persönlichen Anlageziele würde ich deshalb ein ausschließliches Global-Momentum-Leaders-Portfolio nicht bevorzugen.
Die Rollenverteilung ist für mich inzwischen klar:
US Momentum Leaders 2.0 = Kern des Momentum-Ansatzes
Global Momentum Leaders = globale Ergänzung / Satellit
Mein Fazit
Die vielleicht wichtigste Erkenntnis aus den vergangenen Monaten betrifft deshalb gar keinen bestimmten Lookback, keinen Marktfilter und auch keinen einzelnen Backtest.
Sie lautet:
Eine gute Strategie besteht nicht darin, an einmal festgelegten Regeln festzuhalten. Sie besteht darin, Hypothesen aufzustellen, sie mit möglichst guten Daten zu testen und sie zu verwerfen, wenn die Ergebnisse dagegen sprechen.
Beim US-Modell bedeutete das zunächst, die historische Datengrundlage zu korrigieren und das Modell auf einem saubereren Point-in-Time-Universum neu zu validieren.
Beim Global Momentum Leaders kam eine zweite Erkenntnis hinzu:
Die Momentum-Philosophie lässt sich global übertragen. Die Regeln und Parameter eines US-Modells aber nicht zwangsläufig 1:1.
Deshalb werden US Momentum Leaders 2.0 und Global Momentum Leaders künftig derselben grundlegenden Philosophie folgen, aber bewusst mit unterschiedlichen, auf ihr jeweiliges Anlageuniversum zugeschnittenen Regeln arbeiten.
Und vielleicht ist das für mich die wichtigste Erkenntnis über Global Momentum Leaders:
Es soll US Momentum Leaders 2.0 nicht ersetzen. Es soll etwas hinzufügen, was das US-Modell bewusst nicht leisten kann: starke Trends auch außerhalb der USA systematisch zu suchen und meinem Gesamtansatz damit eine zweite, globale Komponente zu geben.
