Stand: 3. August 2025
Alle reden aktuell über Novo Nordisk – und viele greifen nach dem massiven Kursverlust zu, weil die Aktie jetzt vermeintlich „günstig“ ist.
Aber Vorsicht: Ein Kursrutsch von –70 % kann ein Schnäppchen sein – muss es aber nicht.
Ende Juli brach Novo Nordisk nach einer Prognosesenkung um weitere 33 % ein. Der neue Preis spiegelt schlicht schwächeres Wachstum und neue Risiken wider – nicht zwingend eine Unterbewertung.
Die entscheidende Frage:
Wie finde ich heraus, ob eine Aktie tatsächlich günstig bewertet ist – oder ob der Markt einfach realistischer geworden ist?
Es gibt dafür mehrere Ansätze. Einer der beliebtesten – und meiner Meinung nach für viele Anleger der fundierteste – ist die Discounted-Cash-Flow-Methode (DCF).
📌 Wichtig:
- Das Modell kann keine Makro-Events vorhersagen (Zinsschocks, Rezessionen) und auch keine politischen Überraschungen – wie eine plötzliche Preisdeckelung von 🍊 für Medikamente.
- Ein starker Kursrückgang kann kurzfristig eine technische Gegenbewegung (Rebound) auslösen – das kann für Trader interessant sein. Aber für Langfrist-Investoren ist entscheidend, ob die Aktie fundamental unterbewertet ist.
💡 Warum DCF?
Die DCF-Analyse ist so beliebt, weil sie nicht nur auf aktuelle Kennzahlen wie KGV oder Kurs-Umsatz schaut, sondern den wahren Kern einer Aktie bewertet:
Wie viel Geld wird dieses Unternehmen in Zukunft verdienen – und was ist dieser Geldstrom heute wert?
Dabei zwingt dich das Modell, alle wichtigen Annahmen offen zu treffen:
- erwartetes Umsatzwachstum
- Gewinnmargen
- Investitionsbedarf (CapEx)
- Kapitalkosten (WACC)
- und ein langfristiges, realistisches Wachstumsziel (Terminal Growth).
Das macht DCF zwar etwas arbeitsintensiver als einfach nur „das KGV mit dem Branchenschnitt vergleichen“ – liefert aber dafür einen unternehmensspezifischen Fair Value statt nur eine relative Marktmeinung.
🤨 Klingt kompliziert?
Zur Berechnung des DCF gibt es fertige Spreadsheet wo ihr jedoch manuell aktuelle Daten eintragen müsst.
Einfacher wird es mit KI.
Besonders fähige Modell wie ChatGPT-o3 oder “deep research” (ChatGPT, Gemini, etc.) liefern hier zwar keine unfehlbare Analyse (Always double check), recherchieren jedoch für euch die notwendigen Daten.
✏️ DIY-Prompt (UPDATE: 3. August 2025)
Um den Prompt zu nutzen müsst ihr oben euren zu prüfenden Ticker (Heimatmarkt) einfügen und den ganzen Prompt eurer "deep research"-fähigen KI schicken.
"[Bitte TICKER einfügen]
1. Datenbasis: Verwende den jüngsten 10‑K/10‑Q/20‑F/6‑K/Half‑Year‑Report (≤ 90 Tage alt) und die aktuelle Investor‑Präsentation.
2. Segmentierung: Nutze die im Bericht ausgewiesenen Segmente; ohne Segmentinfo → Konzern als Ganzes.
3. Eingabedaten (pro Segment, Beträge in Mrd): Umsatz TTM, EBIT TTM, EBIT‑Marge, FCF‑Konversion = (EBIT×(1‑Tax)–ΔWC–CapEx)/EBIT, Beta, WACC. Net Debt = Cash – Debt ± Pensions-/Lease‑PV; Off‑Balance‑Verbindlichkeiten > 5 % Umsatz berücksichtigen.
4. WACC:
• rf = Rendite der 10‑jährigen Staatsanleihe der Berichtswährung; MRP = 5,5 % (entwickelte Märkte, plus Country Risk Premium bei Emerging Markets).
• Beta aus 24‑Monats‑Regression gegen Heimat- oder Branchenindex.
• Kd (nach Steuern) = Ø der letzten 4 Quartale Zinsaufwand/Bruttoschuld × (1‑effektiver Steuersatz).
• Kapitalstruktur nach Marktwert (D/V).
5. Prognosen (5 Jahre):
• Umsatz‑CAGR: Kleineren Wert aus 5‑Jahres‑Historie und Analystenkonsens wählen; bei historisch extrem hohen Wachstumsraten (> 10 pp über Konsens) ist ein abflachender Pfad zu modellieren.
• EBIT‑Marge: Linearer Pfad vom 3‑Jahres‑Durchschnitt Richtung Management‑Guidance; Abweichungen > ±3 pp begründen.
• CapEx (% Umsatz): Median der letzten 3 Jahre als Basis; erhöhe bei angekündigten Großinvestitionen.
• Steuersatz: Ø effektiver Steuersatz der letzten 3 Jahre oder statutory rate.
• Buybacks: Ø der letzten 3 Jahre, gedeckelt auf 80 % des prognostizierten FCF.
6. Bewertung: Mid‑Year‑Discounting; Terminal Value = 60 % ewige Rente (Langfrist‑Inflation + 0–0,5 pp, max. 2,5 %) + 40 % EV/EBITDA‑Exit‑Multiple (Median der letzten 5 Jahre oder Peer‑Median, max. 20×). Drei Szenarien (Bull/Base/Bear) mit Anpassungen bei Umsatz‑CAGR, Margen, CapEx, WACC; zusätzlich Monte‑Carlo‑Simulation (1 000 Runs) auf WACC, Terminal‑Wachstum und Margen.
7. Ausgaben:
• Input‑Tabelle.
• DCF‑Zusammenfassung mit Segment‑EV, Konzern‑EV, Net Debt und Fair Value je Aktie (Heimatwährung + USD).
• Sensitivitäts‑Heat‑Map für ΔWACC ± 0,5 pp × ΔTerminal‑g ± 0,25 pp.
• Monte‑Carlo‑Histogramm.
• Schlussbetrachtung (≤ 200 Wörter) zu Spot‑Preis, Fair‑Value‑Bandbreite, wichtigsten Treibern und Risiken.
8. Plausibilitäts‑Checks: Segment‑Summen vs. Konzern ≤ 1 % Abweichung; Annahmen markieren, die historische Bandbreiten deutlich überschreiten; runde auf eine Dezimalstelle; Modell in Berichtswährung führen und Fair Value zusätzlich in USD mit FX‑Kurs ausweisen."
📌 DCF-Analyse Ergebnisse von 3 Beispielen: (UPDATE: 3. August 2025)
Auszüge aus der Berechnung mit Gemini 2.5 Pro Deep Research:
Novo Nordisk $NOVO B (+0,19 %)
- 📈 BULL: 415,50 DKK
- ⚖️ BASE: 332,83 DKK
- 📉 BEAR: 255,75 DKK
Obwohl der jüngste Kursrückgang die Aktie attraktiver gemacht hat, deutet unsere fundamentale Analyse darauf hin, dass die Risiken weiterhin erheblich sind. Der berechnete innere Wert im Basisszenario bietet einen begrenzten Sicherheitsabstand zum aktuellen Aktienkurs. Die Diskrepanz zwischen unserer konservativeren Bewertung und dem optimistischeren Analystenkonsens deutet auf eine hohe Unsicherheit hin.
Angesichts des ausgewogenen Risiko-Ertrags-Profils und der Möglichkeit weiterer negativer Überraschungen im Zusammenhang mit dem Wettbewerb und der Marktdurchdringung stufen wir die Aktie von Novo Nordisk mit Haltenein. Wir setzen ein 12-Monats-Kursziel von 333,00 DKK, das unserem DCF-Wert im Basisszenario entspricht. Eine Neubewertung wäre gerechtfertigt, wenn das Unternehmen eine nachhaltige Stabilisierung seines Marktanteils in den USA nachweist und die Bedrohung durch den Compounding-Markt erfolgreich eindämmt.
Alphabet $GOOGL (+0,48 %)
- 📈 BULL: $272,80
- ⚖️ BASE: $214,50
- 📉 BEAR: $168,20
Die Analyse ergibt einen fairen Wert von $214,50 pro Aktie im Basisszenario, mit einer Spanne von $168,20 bis $272,80. Im Vergleich zum aktuellen Kurs von ca. $189 deutet dies auf eine Unterbewertung hin. Die Bewertung wird maßgeblich durch das Tempo der Margenexpansion bei Google Cloud und die erfolgreiche, kosteneffiziente Integration von KI in das Kernprodukt Suche getrieben. Die Hauptrisiken ergeben sich aus den unsicheren finanziellen Auswirkungen der Kartellverfahren und dem immensen Kapitalaufwand für den Wettbewerb im KI-Bereich, der den Free Cash Flow kurzfristig belasten wird. Die breite Bewertungsspanne spiegelt die hohe Unsicherheit wider, die diese entscheidenden strategischen und regulatorischen Faktoren umgibt.
Microsoft $MSFT (-0,64 %)
- 📈 BULL: $652,3
- ⚖️ BASE: $545,8
- 📉 BEAR: $465,1
Die durchgeführte fundamentale Analyse ergibt im Basis-Szenario einen fairen Wert von $545,8 pro Aktie. Dies deutet auf eine leichte Unterbewertung gegenüber dem aktuellen Kursniveau hin. Die Aktie notiert komfortabel innerhalb der durch die Szenario-Analyse und die Monte-Carlo-Simulation abgeleiteten Fair-Value-Bandbreite.
Die Investmentthese ist positiv und stützt sich auf die Annahme, dass Microsoft seine führende Position in der KI-Transformation erfolgreich in nachhaltiges, profitables Wachstum umsetzen kann. Die strategische Weitsicht des Managements, die technologische Führungsposition und die finanzielle Stärke des Unternehmens überwiegen die erheblichen, aber beherrschbaren Risiken. Die massive Investitionsphase drückt zwar kurzfristig auf den freien Cashflow, legt aber das Fundament für die nächste Wachstumsdekade. Für langfristig orientierte Investoren stellt die Aktie auf dem aktuellen Niveau eine attraktive Anlagemöglichkeit dar, um an der fundamentalen technologischen Verschiebung hin zu Cloud und KI zu partizipieren.
FAQ zum optimierten DCF‑Prompt
- Flexibel für alle Branchen: Regeln passen für Wachstums‑, Value‑, defensive und zyklische Titel.
- Vermeidet Überoptimismus: Umsatzwachstum wird durch den kleineren Wert aus Historie und Analystenkonsens begrenzt.
- Realistische Margen & CapEx: Orientiert sich an 3‑Jahres‑Durchschnitt und bekannten Investitionsplänen.
- Saubere Kapitalkosten‑Berechnung: WACC wird mit aktuellen Marktdaten (rf, Beta, MRP) präzise ermittelt.
- Segmentgenauigkeit: Ergebnisse pro Sparte und Abgleich mit Konzernsumme zur Plausibilitätskontrolle.
- Risikoadjustierung: Szenarien + Monte‑Carlo‑Simulation decken Unsicherheiten ab.
- Kompakte Struktur: Wenig Fließtext, klarer Ablauf → schnell in AI‑Chat einfügen und verarbeiten.
Sinn von Bull/Basis/Bear‑Cases bei großer Spanne:
- Zeigt, wie stark der faire Wert von zentralen Annahmen abhängt.
- Quantifiziert Chancen (Bull) und Risiken (Bear) neben der realistischsten Schätzung (Base).
- Große Spanne signalisiert hohe Unsicherheit – wichtig für Investitionsentscheidungen.
- Hilft, „Best‑Case‑Euphorie“ oder „Worst‑Case‑Panik“ einzuordnen und zu relativieren.
