$NOW (-11,87 %)
Schwächere Q4-Wachstumsaussichten lösen trotz starker KI-Dynamik einen deutlichen Bewertungsreset aus
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Die Kernaussage: Wall Street bleibt überwiegend konstruktiv, senkt aber mehrere Kursziele. Im Fokus stehen verlangsamtes cRPO-Wachstum, schwächere Subscription-Trends und ein niedrigerer Ausgangspunkt für 2027.
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Durchschnittliches Kursziel: $159
Potenzial vom aktuellen Kurs bei $122: ~30%
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Aktuelle Analysten-Einschätzungen:
• Guggenheim: Buy, $175 unverändert (+43%)
• Evercore ISI: Outperform, $175 unverändert (+43%)
• Wells Fargo: Overweight, $175 von $190 (+43%)
• DA Davidson: Buy, $170 unverändert (+39%)
• Mizuho: Outperform, $165 von $170 (+35%)
• Morgan Stanley: Overweight, $160 von $180 (+31%)
• Stifel: Buy, $160 unverändert (+31%)
• TD Cowen: Buy, $160 von $165 (+31%)
• Citizens: Market Outperform, $157 unverändert (+29%)
• Truist: Buy, $150 von $180 (+23%)
• Canaccord: Buy, $145 unverändert (+19%)
• KeyBanc: Underweight, $110 von $85 (-10%)
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Was Analysten weiterhin positiv sehen:
• Q3-Umsatz von $4,11 Mrd., leicht über Konsens und rund 21% höher YoY
• Subscription-Umsatz wuchs in konstanter Währung um 20,5%
• cRPO erreichte $13,65 Mrd. und wuchs in konstanter Währung um 21%
• Renewal Rate blieb mit 98% extrem stark
• FY26-Free-Cashflow-Margen-Guidance wurde um 100 Basispunkte auf 36% angehoben
• Gesamt-RPO-Wachstum beschleunigte sich auf 22,5%
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Warum die Aktie so stark fällt:
• Q4-Umsatzguidance von $4,25-4,26 Mrd. lag klar unter dem Konsens von rund $4,36 Mrd.
• Q4-cRPO-Wachstum von 18,5% liegt unter den rund 20% Street-Erwartung
• Organisches cRPO-Wachstum dürfte bereits auf ungefähr 18% gefallen sein
• Subscription-Wachstum wird zusätzlich belastet, weil KI-Deployment-Leistungen in Professional Services verschoben werden
• Termination-for-Convenience-Klauseln und ein höherer On-Premise-Anteil verzerren die Wachstumskennzahlen zusätzlich
• Für eine hoch bewertete Software-Aktie reichte das Quartal nicht aus, um die hohen Buy-Side-Erwartungen zu übertreffen
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Die KI-Story bleibt stark: AI Net New ACV wuchs 65% YoY und ServiceNow erhöhte das 2026er KI-ACV-Ziel auf mehr als $1,7 Mrd. Die produktive Nutzung von Agentic AI stieg 13-fach YoY, während Action Fabric stark skaliert.
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Die zentrale Debatte: Investoren fragen sich jetzt, ob KI schnell genug wächst, um das nachlassende organische Subscription-Wachstum auszugleichen. Viele Analysten sehen die neuen KI-Deployment-Programme eher als Timing- und Klassifizierungseffekt, trotzdem erhöhen sie die Unsicherheit für 2027.
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Der Bull Case: Canaccord hält den fast 19%igen Abverkauf für übertrieben. Die zugrunde liegende Nachfrage bleibe gesund und die fundamentale Lage habe sich nicht stark genug verschlechtert, um den Bewertungsreset zu rechtfertigen. Gleichzeitig ist die Bewertung nach dem Einbruch deutlich günstiger.
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Fazit: Die KI-Adoption bei ServiceNow beschleunigt sich, aber der Markt fokussiert sich aktuell klar auf das Kerngeschäft. Die Q4-Guidance signalisiert eine spürbare Verlangsamung bei cRPO und Subscription-Wachstum, obwohl viele Anleger gerade jetzt eine KI-getriebene Rebeschleunigung erwartet hatten. Der Abverkauf ist deshalb vor allem ein massiver Erwartungs- und Bewertungsreset, kein Einbruch der zugrunde liegenden Nachfrage.